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大福資料研究
泛亞環保(0556)為中國綜合環保服務供應商，主力為客戶定製水處理及煙氣處理產品和設備。公司為客戶提供綜合和度身訂造的環保解決方案，服務範圍涵蓋建設工程、輔助產品設計、材料及配件採購、生產及加工、組裝及安裝、項目管理及售後服務。
泛亞環保公佈去年12月上市後首份業績。公司2007年營業額及純利同比上升38%及27%，至7.04億人民幣及2.11億人民幣(每股盈利：34.7分人民幣)。末期息每股5.0仙。
受一家主要附屬公司的稅務優惠期屆滿影響，泛亞環保2007年有效稅率由2006年的12%倍升至24%，這解釋了2007年純利率因何從2006年的32.5%微跌至30%。業績期內，公司的毛利率及稅前溢利率實際上同比上升1.7至2.5個百分點，至42.9%及39.4%。
去年總收入中，6.23億人民幣來自環保產品及設備銷售，8,000萬人民幣來自環保建設工程承包服務。水處理、管道及煙氣處理產品佔環保產品及設備銷售收入的比例為72:21:7。環保建設工程承包服務的收入則全部來自煙氣處理產品。
環境污染處理備受重視
內地公營及私營部門對環境污染處理的重視程度日益加深，這對泛亞環保的業務前景具有正面意義。中央政府以「十一五」規劃結束前主要污染物如二氧化硫的排放總量較2005年減少10%、城市污水處理比例達70%以上為目標。燃煤發電是二氧化硫排放的主要來源，因此內地愈來愈多燃煤發電廠需要安裝脫硫設施。
在政府提倡改善城市污水處理的情況下，污水處理設備亦有龐大需求。內地水價持續上漲，亦會鼓勵企業增加水循環利用和污水處理設備的投資、更新陳舊管道網絡及重建污水管道網絡。
今年銷售增長樂觀，公司手頭上以水處理產品為主的未完成產品及設備銷售合同共19份，合同總金額約達6.76億人民幣，相當於去年收入1.1倍。公司銳意擴充環保建設工程承包業務，並以煙氣脫硫及固體廢棄物焚燒發電廠工程為發展重點。公司今年致力實現至少50%營業額增長。
泛亞環保坐擁10.2億人民幣淨現金，並預留約4億元作擴張之用，其中約2.30億元用於擴充產能、1.20億元用於併購或組建新的環保業務、5,000萬元用於研發。
我們預測泛亞環保2008年盈利同比上升40%至2.95億人民幣(每股盈利:36.9分人民幣)。以9.7倍預計市盈率算，目標價為4.00元。
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