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大福證券
我們首次評論匯源果汁(1886)並給予買入評級，目標價7.20元，相當於2008年24.7倍市盈率、0.7倍市盈增長率。作為內地其中一家佔有領導地位的果蔬汁生產商，匯源的產品主要分為三大類，包括百分百果汁、中濃度果蔬汁及果汁飲料。公司擁有全面綜合的產品組合和廣闊的下游銷售網絡，並積極開拓市場及實行各項有效減低成本的措施，是我們首選的中資飲料類股份。
匯源去年業績理想，營業額及純利同比上升29%及189%，至26億元人民幣及6.40億元人民幣，全賴產品平均售價以及果汁產品的市場需求上升。純利增長驕人，主要是因為包含了首次公開發售認購款項的2.07億元人民幣一次性利息收入，以及可換股債券公允值變動所帶來的1.36億元人民幣收益。撇除該等特殊項目，純利實際上同比上升44%至3.19億元，與市場綜合預測相符。
中濃度果蔬汁續成增長動力
中濃度果蔬汁產品仍是收入增長的主要動力，佔公司果汁產品總營業額及銷量44.8%及46.3%。中濃度果蔬汁的銷售同比上升31.8%至11.21億元人民幣，主要是因為家庭裝產品需求旺盛，以及公司通過超級市場及大賣場擴大分銷渠道所致。百分百果汁、果汁飲料及其他飲料產品的營業收入分別為5.96億元人民幣、7.82億元人民幣及1.58億元人民幣。
管理層深信，內地居民日益富裕，將繼續對天然和健康飲料產品例如果蔬汁的需求產生正面推動。匯源在中國北部已屬知名品牌，公司計劃向快速增長的東部及南部地區擴張業務。現時公司在中國北部/東部以及南部城鎮市場的滲透度分別約為70%及40%，意味增長潛力宏大。
今年資本開支預計約為11億元人民幣，部分將由招股上市集資所得以及日常業務的現金收入融資。有關支出擬用於增添生產設施來擴充果汁飲料之產能。
據AC Nielsen的統計，按銷量計去年匯源在百分百果汁及中濃度果蔬汁市場佔有支配性地位，市佔率分別為42.6%及39.6%。強大的市場佔有率突顯匯源產品獨一無二的品質以及良好的品牌知名度，此等優勢令公司在果汁產品市場獨佔鰲頭。
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