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時富資料研究
華光海運控股(0067)為本港的船務租賃公司，擁有11艘商用輪船的擁有權益，平均的船齡僅為2.3年。現時船隊中有4艘原油油輪和7艘散貨船，其中，僅3艘船為公司全資擁有。公司的主要收益來自出租船隻的租金和出售船舶所得款項。以07年度收益比例計算，出售船隻佔總收益71.3%， 租金收入佔28.7%。
截至07年3月，公司營業額同比增長1.9倍至1.3億美元。期內，營業額的增長，主要來自出售3艘船隻，收益總額高達9,525萬美元，佔總營業額的71.3%。同期，稅後盈利增長高達1.6倍至3,261萬美元。此外，公司的5年期船舶租金大幅度上調，成為07年度盈利增長的另一個亮點。其中開普敦型、巴拿馬型、超靈便型散貨船同比分別增長82%、93%、75%。
海運業新船訂單活躍
由於02-06年閒，全球鐵礦石、煤炭、原油貨運保持8.7%、7.2%、4.8%的複合年增長率。在燃料需求的暢旺下，預計航運燃料的貨運增速可保持。此外，航運業的訂購活動發展迅速，目前的預訂新貨船總計達5.06億載重噸，相當於全球現有船隊的48%。其中，散裝貨船為2,781艘貨船，佔總量的46%，油輪佔總量的25%。
公司的船隻的燃料由承租人自己提供，公司不必要擔心油價上升帶來的風險。所以，公司盈利不像其他航運公司受油價拖累。公司現時油輪的租期為5年，散貨船的租期為1-5年。由於租期短，一般公司在新船的建造期就進行期船租約談判。這種經營模式將大大規避未來行業內的潛在風險，同時，可以為船隻的收購融資爭取更有利條款。
09年3月年度盈利7成派息
公司計劃於截至2009年3月底止年度，派發不少於綜合除稅後盈利的70％作為股息，並建議可讓股東選擇按當時市價收取已發行股份作為股息。而未來數年的股息，暫維持至少相當於截至2009年度已派付金額水平。
風險因素：包括：1.有限承租人：截至07年3月，公司的五大客戶佔租金總收入的98%。若終止租約，公司盈利將大幅度下降。2.無規避外幣風險：公司大部分債務採用浮息計息，未來利率調高，將增加公司借貸成本。同時，由於公司所有款項均用美元計算，美元貶值將直接影響盈利。唯訂立特別匯率賠償條款來降低影響。3. 家族式管理團隊：雖然公司旗下有全資公司及合資公司，但是公司管理層的架構顯示，決策層人員單一，趙世光先生及其女兒為公司單一決策人。若決策人出現決策失誤，則對公司業績影響甚大。
以8.99港元招股價計算，公司預期08年市盈率為16.6倍，較太平洋航運（2343）08年市盈率6.7倍為高。雖然公司不受油價上升影響，但是，美元的貶值、公司決策的失誤、租金的下滑等不確定因素，都將給公司的盈利帶來負面影響。因此，我們給予評級「投機性認購」。 (摘錄)
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