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大福資料研究
國家發改委於6月4日發佈《乳製品工業產業政策》，上述政策意味中小型乳製品企業無可避免將受到損害。相信財力雄厚的蒙牛乳業(2319)將通過併購整合上游業務，淘汰較弱的競爭對手。
原料鮮奶佔蒙牛生產成本40-50%，去年公司利潤率因該原料漲價而下跌0.4個百分點至22.5%。我們預計原料鮮奶價格將在今年第三季開始放緩，這將有助減輕公司的成本負擔。加上公司的內部成本控制；物流、倉儲及運輸系統的改善；以及優化產品組合，推出更多高端功能產品，例如UHT奶，蒙牛定能在擴大規模經濟之下充分把握乳品行業增長所帶來的商機。 蒙牛去年的純利率企穩於4.4%，較光明乳業及伊利優勝，前者去年的純利率為2.7%，後者則虧蝕1.14億元人民幣。這種差距凸顯了蒙牛的優勢，包括強勁的盈利能力、嚴謹的內部措施，以及針對高價值產品的有效市場推廣。
從蒙牛去年業績表現及有利公司發展的產業政策來看，我們認為該股依然值得推介。考慮到經營環境的變化，我們將蒙牛2008年盈利預測輕微調低至11.50億元人民幣，目標價重訂為27.60元，相當於2008年30倍預計市盈率、1.1倍2年期預計市盈增長率。(摘錄)
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