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中銀國際
隨著進一步的網絡擴張，08年1-5月，民安控股(1389)的內地業務保費總收入同比增長了88.7%，遠遠高於行業的平均增長率22.5%。我們認為，公司積極的網絡擴張計劃可能會影響內地業務近期的盈利能力，因為我們預計公司08年經營費用將同比增長29.8%。但是，該股目前股價僅為1.0倍09年預期市淨率(本地同業為0.7-2.5倍)和12.6倍的預期市盈率，我們認為進一步下跌的風險有限。我們預計，公司的內地業務將於09年扭虧為盈，此後，盈利將保持正常增長，預計09-10年每股收益將同比增長27.0-43.3%。考慮到內地業務的初始投資階段結束後，公司將獲益於在全國範圍內的普通保險代理權，同時該股股價僅為1.0倍的08年預期市淨率，相對低廉，因此我們維持對民安控股優於大市的評級，並將目標價格由1.50港幣上調至1.65港幣(相當於1.1倍09年預期市淨率)(昨收1.4元)。
08年1-5月，內地業務保費收入同比大幅增長88.7%。08年1-5月，民安的內地財險業務保費總收入同比大幅增長88.7%至3.369億人民幣(約3.703億港幣)，僅5月單月就同比大幅增長241.9%，環比增長15.5%，超過08年1-5月行業財險保費收入的平均增長率22.5%(08年5月行業平均同比增長25.6%，環比下降12.9%)。截至08年5月，民安在內地的市場份額保持在0.3%。民安的保費收入增長率大大超過了市場及各大保險公司。5月，本港上市的中國財險(2328)下滑12.7%；中國平安(2318)下滑8.5%。
抵消天災賠付上升影響
今年截至目前公司新開設三家省級分公司，目前總數達到13家(08年的目標是達到18家)。截至5月底，支公司的數量由19家增至31家(08年的目標是達到60家)。我們認為，公司積極的網絡擴張計劃可能會影響其內地業務近期內的盈利能力，因為我們預計公司08年的總經營費用將同比增長29.8%。我們認為，近期的自然災害(南部及東部的雪災、四川省的地震及南方的暴雨天氣)將導致民安賠付5,000萬港幣。因此，我們預計，08年民安的綜合賠付率將由07年的104.5%上升至106.5%。預計內地業務保費收入的強勁增長將抵消賠付上升的不利影響。由於利率下降(現金存款的收益)，我們將08年的投資收益率預測由07年的4.0%下調至3.1%。 (摘錄)
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