審慎估量全球貨幣政策博弈的前景

勞曦明

　美國政要支持「強勢美元」的過程十分有趣。首先是財政部長保爾森自2006年7月上台之後，就抱住「強勢美元」不放，但是在他的一力鼓吹之下，美元越跌越急，終於在2007年跌至歷史低谷；相比之下布什總統支持「強勢美元」要有分寸得多，但還是遭到更多的懷疑，直至最後美聯儲主席伯南克也出來支持「強勢美元」，並信誓旦旦地以加息為保證，但是經不住歐盟央行同樣加息的吹風，美元短暫反彈便偃旗息鼓了，倒是英鎊在英國央行採取觀望態度後強勢上漲，英美歐主要央行之間的「加息博弈」為近期外匯市場增添了許多變數，下一步外匯市場可能受央行貨幣政策博弈的影響大一些，結果如何還應審慎估量各大央行之間的貨幣政策博弈。

歐美鬥法與全球博弈

　次貸危機以來，美聯儲將基準利率從5.25%連續大幅調降325點至2%，而歐盟央行卻一直堅持基準利率4%不變，歐盟央行斯馬吉表示「歐洲首次未被迫追隨美國降息」，而且歐盟央行還多次通過官員言論強化緊縮傾向，直至奎登、韋爾林克等央行官員發出7月加息的信號，這一次歐盟將美聯儲拋在身後，美聯儲隨後也發佈了關於控制通脹和加息的言論，歐美央行的「加息鬥法」改變了外匯市場看好美元的傾向，美元在短期反彈之後迅即重新下跌，而且英鎊等第三方貨幣則趁機上揚。從全球來看，在歐美為首的降息與加息兩大陣營中，英國和加拿大緊緊跟隨美國，而澳大利亞日本等國多採取冷靜觀望的態勢，巴西等國甚至超前於歐盟提前加息了，而且目前美聯儲加息的條件仍不充分，因此下一步全球是否會共同轉向加息方向還很難預料，全球貨幣政策博弈前景十分複雜，有可能會面臨差異化進一步加劇的態勢。

匯率問題與貨幣價值

　華盛頓G7會議通過了匯率聲明，全球一些投資者也寄望G7聯合干預外匯市場促使美元走強，但在目前油價高達130美元的水平上，匯率問題已經改變了其原來的性質，越來越向反映貨幣真實價值的方向演變。以歐元為例，目前130美元的油價大致相當於83歐元左右，伊朗在石油交易結算中使用歐元計價之後，歐元會否容忍油價上升至100歐元？從根本上看，伊朗核問題不僅觸動了美國的安全神經，歐盟也有大致類似的擔憂，歐盟最終還是會站在美國的戰線上，所以伊朗使用歐元計價不太可能將歐盟拉下水，但是既然已經出現了83歐元左右的油價，那麼如果油價上升至100歐元附近，歐盟的歐元戰略就必然是失敗的和無法容忍的。也就是說，歐元對美元的匯率價格不能說明什麼問題，關鍵是歐元用於結算中的真實價格水平，這就是貨幣的真實價值問題，不僅歐元面臨這樣的境地，如果「強勢美元」真的出現，在目前價格水平上全球其他貨幣都會面臨同樣的真實價值定位問題。

東亞貨幣「起義」或重整

　越南盾危機說明東亞抵抗美元匯率波動的能力相比歐盟要弱一些，如果「強勢美元」來臨，100多美元的原油價格如何通過本幣匯率反映出來？如果機械地任由本幣匯率對「強勢美元」逐步走低，那麼原油價格可能高得出乎意料，各國能源成本會出現突然性的高估和增長，這是任何國家都不會忍受的，出路只有一條，那就是跟「強勢美元」鬥爭下去，也即美元越走強本幣越升值，如此一來還不如拋棄掛鉤美元甚至一攬子貨幣，重新選擇貨幣掛鉤目標，這樣就無異於「起義」或重整，「強勢美元」已經將全球貨幣政策博弈和貨幣體系的重新整合逼到絕境，考慮到還可能出現一些「尖銳性」因素，未來的局面可能會複雜劇烈。但無論如何，異常堅韌的人民幣將是十分可靠的，這可能既是人民幣的國際機遇，也是東亞合作向深度和廣度發展的一次歷史性機遇。（文匯論壇）