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近期，市場有推測美國次按危機的高峰期看似已經過去、預測美國經濟年尾見底、美元即將反彈的觀點似乎日漸成為主流。然而，曾任房利美和房地美高級諮詢顧問的《貨幣戰爭》作者宋鴻兵認為，次按危機第一階段影響雖已結束，但第二階段即「信用違約交換」造成的「金融海嘯」行將登陸。
宋鴻兵表示，正在發生的美國次按危機只是美國全面債務危機的引爆器，美國債務高企這一結構性矛盾存在導致全球金融危機的可能。宋鴻兵指金融危機可分為4個發展階段：
第一階段：流動性資金危機
危機發生的時間段是2007年2月到2008年5月。
該階段的主要特點是美國房地產次級抵押貸款市場出現支付危機，金融市場中一切以次級按揭貸款為基礎的證券(如次級MBS債券)及其在這些證券之上進一步衍生出的新金融產品(如CDO)出現了嚴重貶值，以這些金融資產為抵押向銀行以15-30倍槓桿貸款的各類基金被迫競相變賣資產來緩解銀行催債的壓力。此時，大量的、同時的、恐慌性的資產拋售導致了金融市場流動性資金急劇凝固，至此，支付危機終於演變成為流動性資金危機，而流動性資金危機反過來引發金融資產價值進一步暴跌，銀行出現大量壞賬。隨著美國聯儲局、歐洲央行和日本央行聯合大規模注資，這一階段的危機已經出現緩解。但美國房地產市場衰退將持續到2011年或2012年，在這一時期，美國經濟將難以出現真正的復甦。
第二階段：信用違約危機
從2008年6月起，美國正式進入了金融危機的第二階段。其主要標誌是信用違約交換(CDS，Credit Default Swap)等金融衍生品市場即將出現全面危機。
第一階段流動性資金危機的緩解並不意味著信用違約的可能性和危害性得到了有效控制。信用違約交換(CDS)有可能在未來的幾個月中成為像次按危機一樣家傳戶曉的熱門詞彙。美國資本市場中的垃圾債券(Junk Bond)、資產抵押債券(ABS，其中包括信用卡、汽車貸款、學生貸款、消費貸款等)、按揭抵押債券(MBS)、槓桿貸款等債務工具將出現信用違約的連環危機。
其中特別是垃圾債券的違約率將在未來一年內出現2到4倍的暴漲。
第三階段：利率市場危機
在大規模信用違約危機的劇烈震盪之下，美國銀行間和貨幣市場將再度出現流動性資金枯竭危機，其背後的原因將是對償付能力的擔憂急劇增加。
美國最大的兩家政府間接擔保的按揭貸款金融機構是房利美和房地美，由於自有資本金超級單薄，令房利美和房地美出現重大危機，其發行的信用等級接近美國國債的債券可能出現孽息率大幅上升的危險局面，這種危機將傳染60年以來被世界公認為最安全的金融資產——美國國債的信心，從而觸發更大規模的全球金融市場震盪。金融衍生品市場中規模最大的利率交換市場將面臨前所未有的嚴酷考驗。
第四階段：美元地位危機
美國國債和房利美、房地美債券的信心危機將導致世界範圍內對美國金融產品的恐慌性拋售和美元的失控性暴跌，由於美元世界儲備貨幣的地位和全球貿易的70%以美元結算的客觀現實，美元的危機必將導致全球金融危機的爆發。
根據美國次按的利率重設高峰和美國垃圾債券違約率預測可以得出，2008年6、7、8月、2009年3月、2010年9月、2011年8月很可能是次按危機全面升級的危險時段。其中2008年6、7、8月和2011年8月對世界金融市場的衝擊將最為劇烈。■《貨幣戰爭》作者宋鴻兵/《第一財經日報》
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