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在日本舉行的八大工業國集團(G8)峰會，就糧食及原油價格急升，以至匯率問題、糧食短缺和地球暖化等問題均成為各國領袖談論焦點；與會領袖認為，農產品與商品價格上升，威脅全球經濟增長或貧窮國家政治穩定，且增加通脹壓力，各國已準備就緒，採取相應行動。至於能源問題，G8各國將深入研究能源效益與相關的新科技，並商討方法，避免原油價格進一步上升。由於近期環球金融股市都因為食品與能源價格飆升引發通脹憂慮而顯著下挫，筆者在此借著八國集團峰會議題，分析商品能源價格與利率走勢。
經濟轉弱必削弱需求
國際油價曾升至近145美元一桶的歷史新高，近期已見回順之勢；颶風伯莎吹襲油田設施憂慮降低，以及全球經濟轉弱或壓抑原油需求，紐約期油於上周初曾經一度跌至每桶135美元水平。筆者認為，商品能源價格不斷攀升，最後只會削弱用家的需求；有關油價會在何時見頂難下定論，不過當油價到達嚴重超買後便會出現顯著下調，下挫情況可能比股市更快更狼。事實上，能源價格高企已影響企業成本和盈利與消費者行為。例如：亞洲多國已削減對汽油的財政補貼，將令價格急升及最終令需求減少；美國的車主於四月份亦減少使用汽油，按年下跌4%，多間航空公司計劃削減高達兩成的航班，估計亦可減少對原油需求。美國的金融監管部門更表示，計劃提高對能源市場的監察，以防止能源市場出現人為操控造市現象，對能源市場炒家無異具當頭棒喝作用；加上油價升至不合理水平，必定觸發獲利盤湧現，現時油價已乏力再創新高，或是油價會大幅下調的先兆。
美元匯價方面，近期美匯似有見底回穩跡象，較早時歐洲央行加息四分之一厘對抗通脹，但加息後歐洲央行強調並非代表歐元區進入加息周期，消息反催化歐羅對美元匯價下跌，反映美元的抗跌力已逐漸形成。綜觀現時歐美日三大成熟經濟體系，核心通脹壓力不大，而勞動市場或有收緊的情形出現，都會抑制央行的加息意願。評級機構惠譽認為，歐美日三大經濟體系直至今年底都不存在加息的條件，澳紐加三大商品貨幣亦因為當地經濟放緩，再加息的空間亦不大。而英國更因為當地樓價急跌而有減息的需要，這意味息差效應對利淡美元的影響將減少，美元匯價可獲支持。由於能源商品走勢通常與美匯走勢成反比，意味未來商品能源的升勢將會放緩；而傳統智慧告訴大家，美元匯價穩定將有利資金流向股市領域。
號稱「聯繫匯率之父」的景順集團首席經濟師祈連活，撰寫第三季經濟展望報告，指美國因次按危機而大幅減息，以及美元匯價低企刺激出口，都有助令美國經濟回穩，估計今明兩年當地實質經濟增長仍分別有1.5%與1.7%。估計未來幾季美國經濟呆滯，而由於減低槓桿化過程本質上會帶來通縮性質，因此美國減息的機會仍多於加息。
投資者仍宜持盈保泰
任何金融資產價格偏差，都會出現自我修正的調節過程，商品能源亦不例外，所以商品能源價格必會見頂大幅回落下挫，而現時歐美日三大經濟體系到年底仍未有加息條件。倘若商品能源價格回落，環球利率未有飆升及信貸市場平穩，或可令全球股市氣氛轉好；不過亦不要對未來經濟前景過於樂觀，投資者現仍宜持盈保泰，於適當時減低高風險資產，增持現金與其他風險較低的投資工具，並具耐心與面對現時波動市況。(摘錄) ■柏斯理財集團
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