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薛 岩
美國最大的兩家住房抵押貸款融資機構房利美、房地美爆發危機，美國政府緊急展開「救火行動」，除了為兩房提供資金支持外，還接管了另一家倒閉的房貸機構—加州印地麥克銀行。兩房危機使肆虐年餘的次按問題再度惡化，將進一步拖累本已疲弱的美國經濟，從而對全球及中國經濟造成衝擊。
兩房雖顯危機，但在美國政府的支持下不至於崩盤。兩房擁有或擔保了美國房屋貸款債務將近一半的規模，價值高達5.3萬億美元，且它們已把這些按揭債券賣給了世界各地不同的投資者（外資總計持有逾1.3萬億美元兩房債券，其中中國最多，達3760億美元），兩房危機升溫勢必波及全球金融系統。另外，在信貸緊縮下，兩房對美國樓市穩定具有很關鍵的支持作用，目前更是新住宅按揭七成流動資金的來源。若沒有兩房，銀行將難以有效地以低成本向投資者籌集資金，部分潛在買家或無法獲得按揭貸款，美國本已疲軟的房屋市場隨時可能崩潰。
延緩美國樓市及經濟復甦
「Too big to fail(大得不可以破產)」。鑒於以上因素，美國政府及時出手救助兩房。美聯儲主席伯南克也承諾，美聯儲將繼續把恢復金融市場健康視為「第一要務」。所以，兩房破產倒閉因而對美國及全球經濟造成即時嚴重衝擊的可能性應該可以排除。雖然最壞的情形預計能夠避免，但兩房危機依然對美國的金融與經濟構成嚴重威脅。由於兩房出現流動緊縮問題，相信其今後的樓按貸款業務會轉為審慎，全美樓按利率很可能上揚，進而影響樓市的復甦。房地產佔美國GDP比重在10%以上，美國居民消費增長的70%以上要依靠房地產增值所形成的財富效應來帶動，而消費對美國GDP增長貢獻了2/3以上份額。房地產市場呈持續萎靡之態，不僅會阻滯美國房地產投資增長，而且也將打擊美國居民消費信心和預期，使美國經濟難以樂觀前行。同時，受事件影響，其它持有兩房按揭抵押證券的銀行亦面臨虧損及壞賬撥備大增的壓力，許多債券擔保及保險機構將同樣感受威脅。在這樣情況下，流動性短缺加劇，資金成本進一步上升，勢必打擊一般企業的營運，對實體經濟活動構成嚴重制約。
今年以來，受世界經濟放緩、人民幣升值加速以及勞動力成本上升、工業企業利潤下降、國內融資緊縮、自然災害頻發等綜合因素影響，中國經濟增長已進入平穩的下降通道。中國國家統計局7月17日公佈的數據顯示，今年上半年中國經濟增速為10.4%，同比回落1.8個百分點，CPI升幅為7.1%，同比上升3.9個百分點，另外股市在半年內下挫50%以上、樓市表現低迷，整個經濟面臨「經濟增長減速、通貨膨脹惡化和資產泡沫崩潰」三大挑戰。
加大中國經濟下行壓力
在此情況下，兩房危機拖累美國經濟勢必進一步加大中國經濟下行的壓力。全球經濟一體化日益緊密，各國間相互依賴越來越深，世界最大經濟體美國出現問題，其他經濟諸強如歐洲、日本及中國亦無法置身事外。特別一提的是，出口是中國經濟增長的主要動機，佔GDP比重高達40%。歐盟、美國、日本居中國出口的前三位，合計出口額佔我國總出口額逾50%。次按危機爆發後，以上三個地區經濟出現不景氣，對商品的進口需求減少，減緩了中國出口的增速，從而減緩了整個GDP增速。上半年中國出口額同比增長21.9%，增速比去年同期低5.7個百分點（其中對美國出口僅較去年同期上升8.9%，增速比去年同期低8.9個百分點）。整個中國經濟增速也開始回落，今年第二季度GDP增長為10.1%，比第一季度回落0.5個百分點，比去年第四季度回落1.2個百分點。兩房危機使美國經濟越發疲軟、消費進一步放緩，由此造成的外部需求下降無疑將使中國經濟遭受到較大的不利影響，加上房地產行業周期性調整、企業經營困難加劇、消費需求和消費構升級減慢等因素的綜合作用，未來中國經濟增長存在逐步減慢的趨勢，下半年前景不容樂觀。
此種嚴峻局面增加了中國宏觀調控難度，有消息指，宏觀調控政策正醞釀轉向，從「兩防」（防止經濟增長由偏快轉向趨熱、防止物價上漲轉為全面通脹）轉為「一保一控」，即保持經濟在較長時間平穩較快發展，控制物價漲幅在經濟社會發展可承受範圍內。日前溫家寶總理在廣東調研時已明確提出此點，釋放出政策調整的信號。由於通脹依然高企，緊縮政策很快全面放鬆的可能性不大，但估計中央政府根據經濟形勢的發展，下半年可能會出台有利於出口的措施，如恢復或增加某些產品的出口退稅等；另外，還可能就貨幣政策做出局部調整，對部分地區或行業信貸予以適當傾斜。值得注意的是，受宏觀調控影響，今年以來房地產市場成交量明顯萎縮，1至5月份，商品房銷售面積同比下降7.2%，增幅比上年同期回落23.8個百分點。鑒於地產對經濟發展的帶動作用，估計下半年還可能放鬆部分渠道的房地產融資限制，從而緩解地產企業資金鏈緊張的狀況。
中國有句古語講得好：「不謀全局者，不足以謀一域；不謀萬世者，不足以謀一時。」香港經濟受美國和內地的影響非常大，港府與銀行、企業等要有戰略眼光和思維，能夠敏銳感觸到全球及中國經濟大勢的變化，並能及時調整政策或經營策略，方可自如應對各種複雜局面，將可能受到的衝擊減至最低。（文匯論壇）
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