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道亨證券
中國沿海港口吞吐量6月份按年增長12.7%。08年上半年按年增長14.9%，與07年上半年增速持平。6月份，集裝箱吞吐量按年升13.7%，分別較5月份與1至5月平均增速降1.1個百分點及3.7個百分點。
受外圍經濟波動影響較小
6月份，天津港(3382)與大連港(2880)的集裝箱吞吐量分別按年增長19.7%與21.8%，上半年的總體增速為21.6%與24.3%，相對07年上半年的19.4%與18.7%分別不大。天津港與大連港由於對美出口貨運的比例較低，以及出口重工業製品(機械製造與基建產品)為主，故此外圍經濟大幅波動對其影響較小。
6月份，廈門港(3378)集裝箱吞吐量按年增長13.3%，增速較2007年6月份下降4個百分點。1月份至6月份按年增長12.0%，增速較2007年同期下降4.8個百分點，顯示製造業仍處於行業重組階段。
港口行業短期內欠缺刺激股價上揚的因素，加上近來的數據顯示外貿疲軟，市場的憂慮正在加劇。6月份，中國進出口按年增速分別為17.6%與31.0%，遠低於1月份至5月份28.1%及40.0%的增長率。
本行首選仍然為天津港，預計2008年來自乾散貨運輸量將佔公司純利一半以上，集裝箱吞吐量的波動對其衝擊最少。07年至09年2年每股盈利年複合增長率為25%，本行重申對天津港的買入評級，6個月目標價為3.78元(昨收3.7元)，相當於2008年市盈率為20倍。本行維持對大連港與廈門港的持有評級，目標價維持不變，分別為4.5元(昨收4.5元)與1.88元(昨收1.76元)。
合生創展受困樓宇銷售放緩
合生創展集團(0754)以7.72億元人民幣投得惠州大亞灣經濟技術開發區地皮的使用權，地皮佔地面積接近180萬平米，可作工業、寫字樓和住宅用途。
公司持續買入地段優越的土地。主席指公司08年5月底的合約銷售為30億元人民幣，只佔其08年銷售目標的21%。如果它的銷售量持續低於其目標，本行認為其庫存壓力將於未來幾年降低其計劃竣工率。這將會降低公司的每股盈利。
合生創展是廣東主要的地產開發商。如果銷售量不能上升，本行認為廣東銷售價格下降壓力會給公司盈利帶來更大壓力。
儘管公司股價已回落頗多，但本行認為廣東經濟在產業升級下存有不可忽視的下滑風險。再加上宏調措施、銀行信貸緊縮下，本行預料樓宇成交將有所放緩。
本行維持合生創展持有評級，下調目標價至7.96元(昨收8.16元)，及08年5.4倍的市盈率，相當於每股資產淨值26.5元的折讓70%。
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