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大福證券
東亞銀行(0023)2008年市帳率已跌至1.6倍，對照歷年估值顯得非常吸引，是長線投資者入市的好時機。新目標價為41.70元(昨收31.9元)，相當於2倍市帳率，內地業務及多元化服務費收入基礎仍是集團優勢所在。東亞上半年業績遠遜綜合預測，抵押債務證券(CDOs)投資的憂慮揮之不去，但和部分本地銀行不同的是，今年上半年東亞的股東資金持續增長，因為即使投資撇帳嚴重拖累損益帳表現，集團仍能維持盈利能力。
基礎業務增長異常強勁
受累CDOs投資的13億元公允值虧損、股票投資的4.44億元買賣虧損，以及結構投資產品(SIV)相關投資的2.32億元減值虧損，東亞上半年純利大跌52%至8.94億元(每股盈利：0.23元)。基礎業務增長實際上異常強勁，撇除以上各項減值損失，集團上半年盈利增長35%。
雖然至今年中東亞已差不多完全撇清SIV相關投資，但集團的CDO投資的帳面值仍達33.9億元，約相當於原有價值60%。其CDO投資包含約14份證券，其中12份屬投資級別。我們的盈利預測模型假設集團今年下半年將進一步撇帳5.70億元，令減值撥備達到票據面值50%。我們相信當有關CDO到期時，集團大有機會進行局部回撥，儘管該項因素並無在我們的盈測中反映。
帳面值33.9億元的CDO投資將繼續令東亞未來業績蒙上陰影，但集團的CDO投資並不屬於次按或按揭證券相關投資，且相關基礎資產至今並無出現不履約情況。管理層打算持有該等CDO至到期日並贖回本金。
淨利息收入及服務費收入按年增長26%及24%，帶動整體收入上升。上述的CDO及證券投資虧損卻導致非利息收入及撥備前盈利急挫81%及54%。受收入下跌影響，成本對收入比率按年上升23個百分點至72%，若撇除投資虧損，該比率應可保持在49%。資產素質依然平穩，上半年減值貸款比率下跌4點子至0.53%。
東亞(中國)按年增長71%，佔集團上半年不計及上述投資撥備的稅前溢利27%。東亞(中國)上半年貸款及存款按年上升68%及396%，非利息收入彈升153%。截至今年6月底，東亞(中國)在內地擁有60個網點，分佈於16個城市。
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