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大福證券
我們分析工商銀行(1398)今年上半年業績後，對該股仍持正面看法。雖然一些規模較小的同儕上半年的業績增長勝過工行，但我們依然偏愛工行多元化的貸款組合，當某些行業不景氣時，這將發揮分散風險的作用。工行的分銷能力在內地金融業無可匹敵，長遠而言，集團若能充分利用其分銷能力，必可創造更多服務與手續費收入。工行的年度化股本回報率達22.8%，但2008年市盈率及市帳率分別只得14.1倍及2.9倍，價廉物美。目標價仍為6.70元，相當於2009年11.5倍市盈率、2.8倍市帳率。
2.9倍市帳率 價廉物美
工行上半年純利同比上升57%至655.31億人民幣(每股盈利:0.19元人民幣)，是全球盈利能力最強的銀行。但今年第二季盈利較第一季倒退5%，預視下半年業績開始放緩。集團上半年盈利約相當於我們預測的全年盈利57%。
受惠平均生息資產增長14%及淨利息收益率擴闊36點子，淨利息收入同比增長29%。淨利息收益率改善，全賴平均貸款收益跳升116點子，遠超存款成本的39點子升幅。工行上半年資產素質持續改善，不良貸款比率再跌33點子至2.41%，不良貸款撥備覆蓋比率上升12.6個百分點至116.08%。 (摘錄)
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