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司馬敬
恆指隨美股低開379點，跌至19,951後一度反彈上20,283，午市中段過後再跌至19,955，收報19,999點，跌491點，成交653億元。外圍市況持續疲弱，內地公布CPI等數據有所回落，但對整體大市幫助不大，港股後市如內地仍未有實質利好措施出台，恆指或需下試19,387點支持位。
目前入市難度十分高，個別股份走勢波動大，現階段應該選擇一些業務較平穩，而公司財政狀況不差的股份作中線投資。港鐵(0066)可視為中線穩中求勝的股份，在目前市場尋找資金避難所對象，這間以車票及地產收益為主，而特區政府是最大股東的企業，包括在本港參與6個新鐵路項目，連同內地主要城市的地鐵系統發展，均反映其未來業務有一定發展潛力，有助提升其未來收益。
港鐵今年上半年純利為46.89億元，較07年同期增長15.2%，每股純利0.83元，派中期息0.14元。核心盈利上升33%至27.3億元，而兩鐵合併令毛利率升至56%，全年可望產生協同效應收益約3億元，較原來預期合併後三年每年效益達4.5億元距離不遠，料仍有上升空間。然而，期內稅務開支由去年同期8.79億元大幅減少至800萬元，因透過稅項調整，對未來盈利有正面的影響，有望末期息可隨著收益上升因而提高。
末期息存在提高空間
今年上半年鐵路服務乘客量同比增加36.3%，至5.852億人次，機場快線乘客量增加8.1%至520萬人次，過境服務乘客量同比亦升4.9%至4,600萬人次； EBITDA同比上升71.5%至47.96億元，惟EBITDA毛利率則因車費調減及合併前九鐵業務營運毛利率較低所影響而下調1.4%，至56.2%。期內物業發展利潤同比則大幅下跌79.1%，至3.48億元，主要來自「君匯港」及「凱旋門」的待售物業，東涌站「藍天．海岸」及「映灣園」，以及九鐵站「圓方」機場鐵路沿線物業所確認之遞延收益。上半年於物業租賃、管理及其他業務方面，商舖續租或重新出租的租金平均較舊租約的租金高出21%。然而，上半年將軍澳樓盤「首都」及火炭「御龍山」已分別售出100%及80%，銷售收益已經鎖定，相信不受下半年樓市不景氣所影響，該兩盤下半年可獲發入伙紙，屆時銷售收益可於下半年入賬。地產收益將直接影響未來一段日子業績表現，市場關注其正招標的西鐵荃灣西站住宅項目結果，特別是能否向政府爭取較低補地價金額。
內地發展方面，港鐵與深圳市政府洽商深圳四號線項目，證實不涉地產發展權，公司未來會積極於瀋陽、蘇州及武漢等地尋覓投資機會，而北京四號線計劃明年通車。港鐵保持穩健的財政狀況，上半年淨資產增加4.4%至950.53億港元。資產總值增加1.1%至1,573.19億港元；計入服務經營權負債為債務的一部份後，淨負債權益比率由48.5%下降至42.1%。
由於港鐵擁有大量土儲，於地產行業中具防守性，股價走勢於過去一年與大市並不太一致，主要受去年兩鐵合併因素影響，令股價在年初才創新高，而近月跌市中，它於24元獲強大支持力，有利伺機吸納，作中線投資，以24元作止蝕水平即可(現價為26.15元)。
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