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JF歐洲、中東及非洲基金經理人：白祐夫、松納．潘迪
原物料商品價格持續回檔，美元反彈引發利差交易解約，加上美國金融風暴加劇，全球匯市、股市資金再度大舉調整部位，風險性資產持續遭到拋售，新興市場資金流出加劇，並引發融資追繳等恐慌賣壓，股價走勢相當程度背離獲利、經濟基本面。
根據美林統計，過去三個月有240億美元資金流出新興市場，佔過去五年流入總額之25%，新興歐非中東股市也因此出現明顯回檔壓力。
儘管新興歐非中東區域內資源國，近期難免受到原物料價格衝擊，但我們認為就未來6個月而言，反而有利俄羅斯、南非等國家通脹改善，另一方面，原物料產國近年積極推動內需產業發展，也將降低原物料價格回檔對整體經濟影響程度。
俄羅斯長線投資佳
俄羅斯市場方面，先前干擾股市的內部因素逐漸沉澱，包括1)TNK-BP經營權爭議隨雙方同意成立新經營團隊而先告一段落； 2) Mechel遭判罰金金額符合市場預期，以及銷售價格調整至同業水準；3) 與喬治亞外交爭端也逐漸淡化，因此，股價面已大幅反映國內外各項利空。
此外，油價適度回檔為短空長多。俄羅斯指數內能源股比例達六成，其獲利預期受油價牽動，因此，油價還未落底前，指數仍將震盪；不過，其他消費、電信與銀行等內需股的獲利預估，則較不受油價影響。
就經濟面，高盛證券預估，即使國際油價跌落至每桶70美元，俄羅斯經常帳與預算仍可有盈餘，而過去九季連續成長逾7%的GDP，若放緩至5%左右，則有利國內通脹壓力紓緩，因此此波油價適度回檔應可視為短空長多因子。
俄羅斯股市價值面出色。俄羅斯股市目前預估本益比降至6倍，其中基本面出色之大型股，例如Gazprom neft、Mechel以及Evaraz股息殖利率更高達8%，就價值面而言，對中長期投資人具相當吸引力。
南非內需環境漸改善
南非市場方面，該國今年經濟成長趨緩，通脹壓力可望在未來幾個月改善，預期央行升息循環將在明年初告一段落，預期內需投資環境將逐漸改善。
儘管南非市場許多原物料企業，但其產業集中度高，供需市場頗為穩定，而南非幣今年相對其他原物料貨幣為弱，也有利其營收。(摘錄)
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