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．股壇自由人．
近日有位投資者買入了某股的認沽證，發覺某股雖然已有一定的跌幅，但認沽證的價格只微漲少許；相反，本來打算買入某股的認購證，之後某股的股價只不過有少許升幅，但認購證的漲幅已很大，跟本已沒有好的價位可買入。
認清「波幅率下調」真義
那位投資者覺得奇怪便致電電台詢問是否有莊家做市或是經紀報錯了價，當時主持的答案是「價格可能受波幅率下調的影響」所以有那情況發生。筆箸並不同意以上的答案。正如那位投資者所述，「股價已有一定的跌幅」即是股價已有一定的波動，所以那現象不是「波幅率下調」所可以解釋的，筆者相信其實是市場上即使是行內人士也很小留意到的一個現象－跌市對期權的溢價不利論。
首先，認股權證即是一種期權而影響期權的價格有六個因素(正股現價，利率，波幅率，到期日，股息率和行使價)，一般我們是知道正股價格上升對認購證有利而對認沽證不利，反之亦然，但忽略了溢價相對股價百分比的影響。
溢價與正股現價成正比
當中的道理，就如一輛巴士，因為體積和重量都比較大，因此那輛巴士的車胎相對較大，車胎就像期權的溢價，而車身就像正股的現價。
我們可用一個實例來分析。
例如：匯控(0005)作價100元
平價期權的認購和認沽分別做5元，當匯控升至130元時，100元行使價認購期權大約做31.3元，價內30元，而溢價大約是130元的1%，即是1.3元；100元行使價的認沽期權大約也是1.3元。
反之假如同一時間股價不是升而是跌至70元時，當初的100元行使價認購期權大約做0.7元，而100元行使價認沽期權大約30.7元。
為什麼會這樣呢？因為期權的溢價是以最後的股價的百分比計，即是如果升是以130元的1%計價、如果跌是以70元的1%計價，所以便有這現象發生。
讀者下次買賣期權或認股權證時，可以留意這個現象有否發生。
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