|
郭 觀
9月15至18日，雷曼兄弟破產、美林證券易手、美國國際集團瀕臨破產邊緣被美聯儲接管、大摩及高盛業績和股價大幅下滑、大摩急於尋找合併對象等金融事件接踵而至，迅即演變成一場席捲全球的「金融海嘯」，對香港金融的抗壓力及穩定性形成了巨大的考驗。「救一把」（9．18）時刻，中央再次果斷出手，以政府市場「雙贏」的方式「三招齊發」，間接助港渡過「金融海嘯」。
「金融海嘯」引發四大風險
雷曼破產引發金融海嘯，相關投資損失難免。雷曼是香港衍生性金融產品的發行商之一，共發行134隻窩輪（Warrant，即認股權證），涉及資金達2,100萬元；先後推出36個微型債券系列，至2008年5月止累計認購額超過140億元；花旗香港分行是雷曼在香港的最大債權人，共借出2.75億美元。雖然雷曼香港不在破產行列，但因其流動性不足和不在香港投資者賠償基金內，可能造成投資損失。
其二，港股再受衝擊。次貸危機爆發至今已14個月，期間香港股市成為重災區，恆指從31,958點跌到17,637點，累跌45％，總市值也從2007年最高的23.2萬億港元縮水至目前的12.9萬億港元。受雷曼事件影響，繼16日港股暴跌1,052點、單日港股市值蒸發7,759億港元之後，17日跌663點至23個月新低。
其三，美資可能回撤。香港金管局稱，香港銀行在雷曼直接承擔的風險僅佔港所有認可金融機構的資產總額（2007年底達10.35萬億港元）的0.05%，大規模的外資尚無「走心」。目前，香港至少有1,200家美國公司，美國在香港有380億美元的投資。在當前各大基金及大戶急於套現，應付贖回潮或撤資回美救急的情況下，香港作為亞太區資金最易進出之地，如同11年前亞洲金融危機時一樣，再次淪為外資特別是美資最快捷「提款機」的可能性依然存在。9月18日，港元拆息升高，顯示資金市場緊張。
其四，港元被美元套牢。香港金融制度的核心是港幣盯住美元浮動的聯繫匯率制度。近年來美、港兩地經濟周期不同步，政策調控也應不同，但聯匯制度幾乎制約了香港利率政策自主性。上一次全球減息周期中，美聯儲7次下調基準利率，香港就7次下調了港幣貼現率，2008年4月30日，美聯儲下調聯邦基金利率至2％，5月2日港幣貼現率緊跟下調至3.50%，根本無法顧及當時香港通脹正日益加劇的情況。9月17日，美聯儲維持息口不變，但暗示了減息的可能性，最快是10月底。如美減息，港元利率隨之下調，勢將加劇香港通脹。對此，香港出現了越來越多地要求港元乘機與美元適當脫鉤的呼聲。
中央及時出手護市
9月18日，香港股市開市不久出現恐慌性殺跌，午盤恆生指數一度觸及16,283.72低點。下午開市，港股再現驚天大逆轉，恆生指數一路狂飆至17,849.97點，收市報17,632.46點，高低波幅逾1,500點。箇中奧妙，原來是中央再次出手，中央匯金公司抄底銀行股，帶動A股市場見底反彈。
9月18日，是一個值得記載的日子。在中文中，「9．18」恰好是「救一把」的諧音，當日收市後，中央明確了三項救市措施：股票交易印花稅改為單邊徵收，匯金公司宣佈從即日起在二級市場上買入工、中、建三大銀行的股票，國資委宣佈鼓勵央企回購自己的股票。
不論是推出的時機，還是救市的效果，三項措施都恰到好處。印花稅單邊徵收，即購買股票時免徵印花稅、賣出時才需要繳納印花稅，雖然涉及的金額有限，但明確透露了中央鼓勵投資者購入、持有股票的意向。
匯金公司回購工、中、建三大銀行的股票和央企回購自己的股票，不僅是用真金白銀支持股市，反映大股東或經營管理層對企業有信心，而且有助於扭轉A股市場長期以來形成的非理性預期。
長期以來，A股「跌跌不休」，主要因素就是預期未來的大小非減持會帶來巨大壓力。匯金公司回購工、中、建三大銀行的股票和央企回購表明，大小非不僅可能減持、也可能增持，從而有助於扭轉投資者關於大小非的不合理的利空預期，有助於A股市場的穩定健康發展。
中央的三項護市措施，市場給予充分肯定：9月19日，A股市場開市不久即全線漲停。同時，港股與A股「血脈相連」，A股飆升加上周邊市場回穩，帶動港股創下有史以來第三大單日升幅：9月19日，恆生指數大漲1,695.27點或9.6%，收報19,327.73點，成交亦大幅回升至1,246億港元。
事件引發香港深層次問題
首先，金融發展一業獨大值得檢討。金融是香港經濟的核心，金融業因受到偏愛而越來越火，利益越來越大。但金融業以錢生錢，絕非月入幾千元的窮人可以成功操作的。單靠金融優勢不可能實現經濟長期穩定增長，過去和現在金融業的發展並沒有養活多少人，將來也是問題。
其次，增加金融監管的深度與廣度。有學者認為，美國「分業管理」架構造成監管不統一，缺乏綜合監管，加劇了金融風暴擴散。也有學者認為美對過度貸款監管不力導致華爾街風暴，香港應吸取教訓，在監管深度、廣度上下功夫，加強對全球性金融機構相互往來的監督，保持與歐美及海外主要監管機構以及市場人士的密切聯繫。
第三，適當收縮衍生工具及其產品規模。業內人士和媒體認為港府有責任重新檢討有關衍生工具的存廢及發行條件，如輪商需為發行窩輪加設按金；政府不宜輕率再批准輪商發行窩輪等。
雷曼兄弟百年勞之，一日失之，影響深遠，教訓深刻。此次華爾街金融風暴表明現代金融風險已經深入到美國這樣的核心地區。香港處於金融前沿，首當其衝。目前，美金融走向及影響尚未清晰，整體事件提醒香港宜深察國際金融生變之故，堵塞漏洞，加強防範，維護金融系統穩定運作。（轉載自紫荊雜誌10月號）（文匯論壇）
|
