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第一上海證券市場策略員葉尚志
10月13日。港股經過最近幾天來的持續下滑之後，出現「報復性」的反彈回升。恆生指數急漲超過1500點或10％，大市成交量也增加到725億多元。市場憧憬七大工業國在周末高峰會結束後，會有新一輪的救市方案推出。而內地A股周一先跌後倒漲的表現，也對港股帶來激發的效應作用。然而，在經濟基本因素和信貸緊縮危機未有出現改善的背景下，港股就算能夠展開強勁回升，我們暫時也僅可以超跌後的技術性反彈走勢來看待，對於港股後市發展要維持謹慎的態度。
七大工業國和二十強國家首腦會議結束，新一輪的救市方案以拯救銀行為重點，方向該是正確的，但是成效有多大仍有待觀察。金融市場目前的信貸危機，主要是體現在銀行的放貸信心方面，央行要解決了這個核心問題，閉塞了的資金周轉循環管道才可望得到打通，金融市場的信貸危機才可望出現紓緩改善。
現階段，全球信貸市場的拆息能否從高位回落，是信貸緊縮能否紓緩改善的最好參考指標。但是不幸地，在經過全球央行一個月以來努力之後，信貸市場的拆息到目前為止還是高企不下。以香港的情況來看，銀行的隔夜、一周和兩周拆息，在金管局不斷注資後總算是壓住了趨升的勢頭，但是更能反映信貸市場運作情況的一個月期或以上拆息，已經高企在4厘以上有兩周時間，說明了香港的資金緊絀情況持續嚴重，如果這情況未能改善並且再延續多一段時間，相信對香港的經濟基本層面，將會造成更深化的破壞負面影響。
反彈阻力16500/16800
由此觀之，港股周一的回升，在缺乏經濟基本因素的支持下，僅能以技術性反彈來看待。市場目前面對的，是由信貸危機所帶來的龐大套現沽壓，是一個結構性的問題。以基本因素和技術走勢來分析，都難以判斷港股的底部位置該在哪裡。而恆生指數在周一出現了強勁回升，屬於「報復」性質居多，走勢上未能扭轉整體弱勢，在16,500到16,800點區間已看到了進一步反彈的阻力。事實上，在目前形勢下，對於港股的回升持久力和延續性仍存有疑問。
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