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周子勳 經濟分析師
國家統計局20日公佈的9月份國民經濟數據顯示，前三季度國內生產總值210,631億元，同比增長9.9%，比上年同期回落2.3個百分點。前三季度，居民消費價格上漲7.0%(9月份上漲4.6%，比上月回落0.3個百分點)，漲幅比上年同期高2.9個百分點，但比上半年回落0.9個百分點。工業品出廠價格同比上漲8.3%(9月份上漲9.1%，漲幅比上月回落1.0個百分點)，漲幅比上年同期高5.6個百分點。
三指數同時回落符合市場預期
GDP、CPI、PPI在9月份同時回落，基本上符合市場此前的預期。事實上，在公佈這一數據之前，眾多研究機構均預測9月份出現通脹和GDP同時下降的局面。例如，中金公司預計，9月份CPI通脹進一步降至4.5%-4.8%，PPI受國際大宗商品價格回調的影響，見頂回落至9.7%-10.0%，但與CPI的倒掛依然維持。申銀萬國也預計，三季度GDP增速將下降為9.7%，而此前的二季度為10.1%，一季度為10.6%。而9月的CPI增速和上月差不多，預計為5%，但PPI則會大幅下降至8.1%。國海證券則預計，未來會出現物價與經濟雙雙回落的局面，比如CPI會在未來三個月內保持5%、4.5%和4.4%的逐步下降的增速，而PPI和出口也會繼續下滑。
從目前的形勢來看，說中國經濟已經進入全面過冬的局面也是不為過的。我們可以從宏觀經濟增長的三駕馬車—投資、消費和進出口來探個究竟。
首先，在經濟景氣走低之下，國內消費者信心大挫。據國家統計局此前的調查顯示，三季度中國消費者信心指數為93.8，比上季度和上年同期分別回落了0.3個和3.2個百分點。三季度，反映中國消費者對當前經濟狀況滿意程度的滿意指數為90.3，與上季度持平，比上年同期回落2.8個百分點；反映消費者對未來經濟前景看法的預期指數為96.2，比上季度和上年同期分別回落了0.5個和3.4個百分點。而最引人注目的是，近期的房地產市場依然不景氣。
其次，進出口陷入低迷。繼中國出口增幅明顯下降之後，全球經濟動盪對中國進口貿易的負面影響也開始顯現。據統計，全球共有59個國家在今年1-7月對華出口同比出現負增長，這一數量遠超往年。此外，中國進出口貿易的削弱還體現在一些國家對華出口的增幅有所下滑上。商務部網站日前公佈的數據顯示，今年前8個月泰國對華出口同比增幅降至24.7%，預計全年增長率為18%-22%，低於去年的26.3%。而今年1-8月，新加坡對華出口221億美元，同比增長6.6%，增幅低於去年同期的7.3%。這是一個很重要的信號，中國的對外貿易與全球一起萎縮，當全球衰退時，中國經濟也將會大受影響。
最後就是投資問題了。雖然目前各地重點工程一片繁忙，其中大型基建，諸如京滬高速鐵路、青島海灣大橋、南水北調工程，以至天津100萬噸大乙烯項目，投資額動輒數百億至千億元，這些大型基建的上馬，對經濟有很大支持作用。但是，現在中國的外部需求受全球金融危機的拖累而不景氣。受這一影響，中國多數出口企業因融資環境嚴酷、企業經營困難而不斷出現壞賬，從而紛紛走向倒閉的邊緣。
刺激內需消費 續防通脹惡化
從以上現實可以看出，我國GDP、CPI、PPI同時回落是意料之中的事情，無須為這些數據而大驚小怪。不過，有一點是不容置疑的，即中國經濟的基本面並沒有改變，中國將加快轉變經濟增長方式，擴大內需刺激消費，保持經濟平穩快速增長以及金融和資本市場的穩定。但我要提醒和強調的是，我們一方面應做好防止通縮的局面。從目前形勢來看，全球需求大幅萎縮、流動性急劇收縮、商品價格大跌，加上全球股票價格暴跌，全世界的權益資產大幅減值，全球通脹局勢迅速轉化為通縮局面。對中國經濟而言，外需今年基本上已經靠不住了，以往的內源性問題，現在則變成了外源性問題，由於外部因素導致的通縮則有很大可能出現。
另一方面應進一步控制通脹的到來。當前，中國為了刺激經濟增長，出台了諸如減息的一系列措施，這樣的措施對當時可能會有一定的利好，但殊不知這也將會增加未來的通貨膨脹壓力，並惡化未來的資產價格環境。事實上，由於中國經濟的內源性問題，通脹因素一直並沒有真正消失。在貨幣放鬆之下，如果一旦經濟形勢喘定，外資大量流入，國內通脹隨時又可能出現翻盤。通脹對於一個經濟體的損害是毋庸置疑的。俄羅斯的問題就已經令我們記憶猶新。據了解，在持續飆漲的通脹壓力下，俄羅斯與格魯吉亞的戰爭最終打破投資者對俄羅斯僅存的一點信心，並讓俄羅斯的股票指數在短短1個多月的時間內暴跌40%以上，外資更是大幅流出，從而引發了俄羅斯股市、商業銀行和投資銀行的全面危機。最終導致俄羅斯關閉了股市，並為商業銀行注入以千億美元計算的流動性，而俄羅斯最大的投資銀行也被迫將自己出售。（文匯論壇）
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