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■中國工商銀行董事長姜建清今年9月在天津出席世界經濟論壇2008年新領軍者年會。 資料圖片
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於審閱工商銀行(1398)於2008年第三季的業績後，我們維持對該行2008年的盈利預測不變，但為反映全球銀行股的估值大幅下跌，我們將該行的目標價下調至4.60元(昨收3.26元)，相當於2009年的10倍市盈率及2倍市帳率，足以折讓該行的盈利放緩。
今年盈利預測維持不變
我們於計算工商銀行的2008年盈利預測時，已考慮以下因素：1)由於融資成本上升，工商銀行的估計淨利息收入增長僅為同比13%；2)由於理財及投資銀行活動放緩，該行的手續費收入估計同比下跌4%；及3)工商銀行於2008年第三季帳冊上就外匯債券投資作出人民幣75.21億元減值撥備。
工商銀行於2008年第三季的純利同比上升26%，但按季度下跌10%至人民幣281.99億元(每股盈利：人民幣0.09元)。於2008年首9個月，工商銀行的純利仍同比顯著上升46%至人民幣927.3億元(每股盈利：0.28元)，是我們對該行的全年純利預測人民幣1,144.78億元(每股盈利：人民幣0.34元)的81%及彭博對該行的全年純利預測人民幣1,235.24億元的75%。
工商銀行的人民幣75.21億元撥備佔其就25.24億美元外匯債券投資所作出的13.14億美元累計撥備的大部分，該外匯債券等投資包括1.52億美元雷曼債券、12.07億美元次按相關投資、Alt-A住房按揭抵押證券6.05億美元、結構性投資工具5,500萬美元及債務抵押債券5.05億美元，相當於集團資產的0.19%。由於已作出的撥備僅為原有投資總值的52%，故工商銀行可能需要進一步作出撥備。
未受全球經濟放緩影響
由於工商銀行的不良貸款比率於2008年第三季及首9個月分別下跌4個基點及37個基點至2.37%，故全球經濟放緩對該行的貸款質量仍未造成任何影響。另外，工商銀行的不良貸款覆蓋比率增加至121%。雖然工商銀行於物業發展板塊的投資值得關注，但該項投資於本年年中佔該行貸款帳目相對較低的10.7%，其不良貸款比率亦僅為2.43%，與其整體貸款質量相符。
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