 放大圖片
次按問題造成的信貸風暴席捲全球，股票市場固然受影響，但由於投資者規避所有具風險的資產，故於債券市場中，除信貸評級較高的美國國債等少數債券，年初至今仍錄得升幅外，其他類別債券均錄得負回報。經過一輪急跌後，個別債券孳息，如美元高息企業債券孳息已屆非常吸引水平。 ■東驥基金管理
據雷曼兄弟的資料顯示，於各種債券中，以新興市場債券、美國高息企業債券及歐洲高息債券等直接受累信用緊縮而大跌，兩者年初至今分別下跌20%、24.2%及27.5%。但經過一輪急跌後，個別債券孳息已升至高水平，吸引熱錢流入，例如新興市場債券價格，在月初至今的10天已升近6%。
美聯儲局或減息至0.5%
現時經濟衰退風險大增，各地政府為了挽救經濟而瘋狂減息，根據利率期貨顯示，市場現時估計美聯儲於12月中議息時有82%的機率會減息半厘至0.5%，另有18%減息至0.75%水平；另外，雖然拆息仍未回落至於金融海嘯前水平，但金融機構骨牌式破產的機會率已大大降低，顯示信貸市場正逐漸回穩。料以上兩大原因可為債券提供上升動力。
孳息率決定債券吸引與否
債券投資者衡量相關債券是否吸引，主要視乎孳息率高低；一如股票投資者以市盈率(P/E)決定股票是否便宜一樣。根據摩通全球新興市場債券風險溢價及瑞信高息債券息差顯示，前者息差一度擴闊至890個基點前者為近6年最高，(現時已跌至 639個基點水平)，後者更擴闊至1482個基點創新高。
可避免外匯風險兼高回報
但投資外國債券，首重外匯風險。傳統上減息有利債券但不利匯價。如果當地貨幣貶值15%，即使債券價格升幅達10%，仍會錄得5%虧損。故東驥研究部認為，應盡量規避外匯風險而選擇美元高息企業債券。據雷曼兄弟的資料顯示，美元高息企業債券孳息高達18.8%，已足夠吸引，相較歐元高息企業債券孳息的21.6%低約3個基點，無須額外承受外匯風險，已可獲得可觀回報。
根據理柏的分類，坊間現時共有14隻美元高息企業債券，其中以富達基金-美元高收益基金表現最穩定。筆者細心留言其他基金公司所管理的美元高收益基金基金，雖然部分有好成績，但均傾向中小型基金公司，加上大型基金公司富達其中一個強項是投資高息債券，除美國高息債券外，亦有投資歐元高息債券，表現相當穩定。該基金主要投資於B評級以上債券，佔其投資組合近60%，而十大投資僅佔總投資額12.8%，可見組合非常分散。
|
放大圖片
