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中銀國際
考慮到在當前經濟危機中鎳價和銅價下滑，我們將新疆新鑫礦業(3833)的2008年、09年和10年盈利預測分別下調28.3%、65.7%和61.3%。內地不鏽鋼需求的疲軟正在侵蝕公司的盈利，但是一旦金屬價格上漲，那麼公司的盈利將實現強勁反彈。公司近期收購臨近的哈密地區的三個鎳銅礦在我們看來是明智之舉，這將在2010年末將公司的自給率從60%提高至74%。然而，與此同時，我們預計09年公司盈利將有所下滑，2010年有望回升。
新鑫礦業宣布同意出資5.4億元人民幣收購三座鎳銅礦。收購資產合計鎳金屬量為397,975噸，銅金屬量236,711噸，收購完成後，新鑫礦業的鎳、銅儲量將分別擴大92%和35%。上游資產的增加將使新鑫礦業的資源自給率在2009年和2012年分別提高至70%和90%左右。鎳年產能將從目前的1,500噸提高至6,000噸。鎳收購成本相當於1,356元人民幣/噸，相比倫敦金屬交易所91,472元人民幣/噸(11,000美元/噸)的鎳價十分具有吸引力。
持淨現金足以完成收購
新鑫礦業持有淨現金30億元人民幣，足以完成收購。公司財務狀況穩健，沒有任何債務。該收購仍待新疆維吾爾自治區相關政府部門的審批。如果審批程序進展順利，那麼最快將在09年2月6日獲得通過，那麼收購最早於2月6日完成。預計收購資產08 年將帶來5,000萬元人民幣利潤，佔08年新鑫礦業盈利的10%左右。
新鑫礦業目前持有30億元人民幣淨現金，足以完成09年的資本性支出需求。也就是說，公司有足夠的資金用於未來的收購，不需要進行融資。新鑫礦業每股淨現金為1.60港幣，將為股價提供支撐。
基於現金流折現模型，我們將該股目標價格由2.65港幣下調至2.10港幣，相當於17.2倍的09年預期市盈率和0.85倍的預期市淨率。(摘錄)
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