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梁 亨
據美國商務部報告顯示，當地個人消費支出在12月減少1%，已經是連續6個月負成長，也創下歷來最長紀錄。美聯儲局密切注意的核心個人消費支出指數去年12月比前年12月上揚1.7%，顯示美國通脹已急速降溫，這與去年7月因為油價達歷史紀錄的高點、當時的通脹率攀高日子簡直不可同日而語。在通脹風險大降下，通脹掛鉤債券基金的回報將難樂觀。
踏入2009年第1季，各國利率水準處於近年低點態勢不變，繼日、美國等先進國家將利率調降接近零之後，英國利率也來到1.5%新低，市場開始出現息率降至接近零，未來甚至還有再降低空間。
面對低利率及低通脹時代，目前甚至短期抗通脹債券指向更深的通貨緊縮情形，短期債市預期明年通縮將接近 2%，相對較沒有公債流動性的通脹掛鉤債券吸引力明顯不再。
受到全球通縮影響，近期通脹掛鉤債券表現不佳，比如佔今年以來榜首的PIMCO 環球實質回報基金，去年全年下跌4.79%。基金主要透過投資於美國及非美國的通脹指數定息證券，以達致維持實際審慎投資股本下的實際回報率。
基金在2006、2007和2008年表現分別為1.03%、6.82%及-4.79%。資產百分比為128.47% 債券、29.47% 現金及-57.94% 現金。基金標準差為8.64。
基金三大資產比重為10.87% FHLMC 5.5%、8.52% US Treasury Bond 2.375%及8.15% US Treasury Bond 3.625%。
今年通貨緊縮仍將籠罩
自從美元成為已開發國家中利率最低的貨幣之後，美匯指數便接連跌破月線、季線、半年線。投資通脹掛鉤債券人士原本獲得最初投資本金和根據債券發行期間通脹率變化差額的補償。
因為2008年物價基期較高，因此從上個月開始，今年通脹率恐怕相當負面。部分經濟學家認為，至少今年通貨緊縮仍將籠罩，如果經濟成長不見起色，通縮陰影可能持續更長的時間。因此通脹掛鉤債券的收益就相對低了。在接近零息率的環境的當下，通脹掛鉤債券反而失寵。
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