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金榮財富管理首席基金經理、中國北方金銀業首席策略師 史理生
一度使投資者憂心的本港傳入首宗甲型H1N1確診個案，在復甦概念下流感恐慌一掃而空。港股上周大炒經濟復甦概念，逾半年以來首度突破17,000點關口。42隻藍籌中，過半升越250天平均線，牛熊之爭再成為市場的焦點。
事實上，美國首季經濟衰退速度，是上世紀50年代末期以來最兇猛的；甲型流感威脅、銀行資本嚴重不足、樓市持續低迷等負面因素，仍在困擾全球經濟。德國財長也指歐洲大陸經濟，正面對二次大戰後最嚴重的衰退，但全球股市卻對負面消息充耳不聞，歐美主要股市由3月低位急升25%，引發了究竟現時只屬熊市的大型反彈，還是牛市重來的爭論。
股市是向前看的，自3月中開始，美國多項數據均出現否極泰來的現象，即數據雖然差勁，但經濟下滑速度正在減慢，令投資者相信經濟正醞釀見底，甚或最壞的時刻已過。至最近期，無論是美國、德國還是亞洲多國，數據說明的不是經濟止跌回穩，而是已步入持續反彈，市場開始預測實質經濟可於下半年錄得正增長。美國的新訂單、採購經理指數正在回升；最有效反映二手房屋價格的新屋銷售正在回穩。回顧歷史，經濟衰退愈嚴重，反彈就愈凌厲，備受華爾街推崇的經濟師 Hayman，更大膽預測美國第3季增長可達4%。港人應該還記得03年沙士後，香港的房地產市道大反彈是如何的亮麗。
中港股市如幻牛似真，牛市彷彿重臨的現象，實有賴中美兩國傾全力救市所賜。在百年一遇的金融海嘯下，歐美市場嚴重萎縮，中央立即透非常寬鬆的貨幣政策和積極擴充的財政政策 ，把急速下滑的國內經濟及早止跌，希望能夠達到保八之目標；美國方面更不願意見到大蕭條的出現，「量化寬鬆」貨幣政策便大派用場，雖然政策的後遺症是不容忽視，例如經濟出現滯脹，這情況較通縮更難應付。
經濟復甦利好黃金
筆者早於去年11月已指出今次港股的底部已在去年10月27日的10,676點出現，目前正進入牛市的初階，即周期類別股份會率先受惠，例如消費股及銀行股等；換言之，日後港股將以向上的模式運行。由於金融海嘯乃百年一遇，稍後經濟雖然會好轉，但復甦的路途將會十分崎嶇，港股將難見如03年沙士後那樣「路路暢通」的大升市，特別是目前港股累積的升幅已十分龐大，不排除短期出現像樣的調整，即可能反覆回落至15,000點或更低的水平。
回顧黃金在金融海嘯初期，人們擔心環球經濟將陷大衰退，市場對天然資源的需求將會大幅減少，作為商品的其中一員，自然也成為沽售對象，並一度跌破700美元水平。其後美聯儲局除實施接近零利率政策之外，還大印美鈔，再次激發投資者對通脹的預期，黃金受到追捧一度衝破1,000美元的心理關口。由於美國以至其他地區的經濟有回暖的訊號，通縮的威脅已漸次消失，黃金和股市可望同步與「牛」共舞。
從投資組合理論觀之，環球股市大跌時，國際金價表現相對穩定，充分對沖了金融體系陷於崩塌的危機。當然在近日美經濟數據稍有好轉，金價的升幅又遠遜於股市，所以無論在股市屬牛或熊，黃金都是投資組合中不可或缺的一部分。
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