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■中國第一座採用自主品牌核電技術CPR1000建設的核電站──嶺澳核電站二期首台百萬千瓦級核電蒸汽發生器，由東方電氣（廣州）重型機器製造完工，08年6月6日在廣州向中國廣東核電集團發運交付。
大福資料研究
東方電氣(1072)的09年第一季業績與08年相若，該公司的08年收入同比增加13%，其純利亦同比大減79%，此乃主要由於5．12四川大地震令該公司的利潤減少，並錄得虧損人民幣15.4億元所致。按照中國公認會計準則計算，雖然東方電氣於09年第一季的收入增加21%，但在地震後的銷售開支、融資成本及重建開支急增至人民幣2,810萬元下，該公司的純利減少25%至人民幣3.19億元。而該公司的毛利率同比下跌2個百分點亦是其利潤減少的原因之一。
東方電氣的產品組合越趨多元化，我們亦看好東方電氣將其可再生能源業務的產品組合比例調高。該公司於09年第一季來自銷售風力發電產品的收入更同比飆升165%至人民幣14億元，相當於期內總營業額的19%，而受規模經濟擴展所帶動，其毛利率亦同比躍升1.9個百分點。
由於市場對火電設備的需求放緩，而在中央政府推出的新能源發展計劃下，東方電氣將在業內受益最多，故我們相信該公司憑藉廣泛的訂單種類，其日後的盈利增長將最為顯著。東方電氣於今年首季簽訂合共人民幣139億元新合約，其中56%乃來自可再生能源業務，僅41%來自火電業務。
再生能源成為增長動力
據報道，中國能源局將計劃加快可再生能源行業的發展。中央政府將把其2020年風力發電裝機容量目標由較早前訂下的30吉瓦提升至更為進取的100-150吉瓦，而2020年前的核能發電裝機容量目標亦將由60吉瓦增加至70吉瓦。東方電氣同時投資於風力發電及核能發電業務，令該公司於新的安排下穩佔優勢，故我們將該公司的09年及10年盈利預測分別調高至人民幣15.76億元(每股盈利：人民幣1.79元)及人民幣18.04億元(每股盈利：人民幣2.05元)，意味著其盈利年複合增長率高達94%。
近月採購經理人指數高企，刺激東方電氣的股價自3月初急升逾80%，顯著較恆指的38%同期升幅強勁。哈爾濱動力(1133)及上海電氣(2727)於同期亦錄得相若的顯著升幅，但面對沽售壓力，我們認為東方電氣的表現將最為堅韌。我們給予該股的目標價為27.55元(昨收24.75元)，相當於09年市盈率13.5倍，較上述兩家同業溢價15%。
在四川大地震的災後重建期間，東方電氣的產能受到限制，而該公司購買更多原材料及其外判業務的開支增加，皆令其經營現金由去年同期的人民幣300萬元轉至09年第一季的人民幣負8.68億元。東方電氣的財務狀況依然穩健，於09年第一季末擁有約人民幣100億元淨現金；然而，該公司於未來兩年將就重建於四川大地震中嚴重受損的綿竹市東方汽輪機及4個潔淨能源項目，而錄得重大的資本開支。東方電氣計劃發行1.45億股新A股，即佔目前已發行股分的16.5%，以集資約人民幣50億元，其中部分收入將用於支付該公司的資本開支。
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