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群益證券(香港)研究部董事曾永堅
建設銀行(0939)股價在美國銀行完成配售手上5.8%股份行動後，昨天下跌4.79%，股價出現下跌壓力，相信主要受下述因素影響。首先，美國銀行是次配售已解禁的135.32億建行股份，其配股價為每股4.2元，較周二收市價大幅折讓15.6%，以配股價計算，相等於建行2009年及2010年的預估市賬率1.6倍及1.49倍，低於香港掛牌的同業平均市賬率(09年預估值為1.84倍)13%左右。雖然配售價折讓大，可理解為接貨機構投資者在「形勢較人強」之下，享有較佳的討價還價能力，但機構投資者以較低的市賬率買入建行股份，或反映出他們對建行未來一、兩年的盈利能力及資產質素，相對同業存有一定程度的憂慮。
無可否認，美國銀行未能通過政府的壓力測試，而被要求增加339億美元資本，是次售出手上5.8%建行股份，可套現568.4億港元，解決部分增資問題，因須解燃眉之急關係，故美國銀行願意以較低價格售股，亦可解作配股價較低的主因。不過，目前中資銀行股特別是國有銀行面對的最大風險，便是政府在今年第一季積極擴大貸款增長，全力刺激經濟之下，令國有銀行面對呆壞賬及未能履行合約貸款上升的風險。
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