中資股透視：光控受惠A股重啟新股上市

http://paper.wenweipo.com [2009-06-26] 我要評論

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國浩資本

　在暫停8個月之後，A股新股上巿活動將會重啟。第一項新股上巿將於下周一開始。本行認為新股上巿重啟以及創業板的開展均將會提高國內券商的營業收入。

　A股指數自2008年底以來上升了50%。大幅反彈推動市場成交金額大幅上揚。2009年第1季度，上海與深圳股市日均成交合計達到2,050億元人民幣，略高於去年同期的2,030億元人民幣。

　2009年日均成交的市場共識為1,510億元人民幣，與2008年持平。本行認為市場共識過於保守，本行預料2009年日均成交將達到2,000億元人民幣。考慮到新股上巿相關收入的復甦，本行將光大控股2009年每股盈利預測上調至1.20元，相當於2009年按年增長84%，較市場共識高18%。

　由於市價入賬與減值撥備，光大控股去年每股資產淨值大幅下跌，今年每股資產淨值於資產市場反彈下應當出現較大的復甦。根據現行會計準則，這些減值不可回撥以提高盈利，然而未實現的按巿價入賬收益將會反映在股本價值上。

　08年6月，光大證券的新股上市申請已經通過中國證監會的審核，而光大銀行新股上巿亦快將開展。光大控股分別持有39.31%光大證券的股權以及4.75%光大銀行的股權。本行相信這兩家公司確認上巿時將給予光大控股帶來短線買賣的機會。

光銀光證可提高每股淨值

　新股上巿產生的資產增值不會反映在損益表上，但將提高每股資產淨值。本行假設光大證券IPO價格為人民幣2元(相當於2.0倍的2008年市帳率)，光大銀行新股上巿價格為2.36元人民幣(2.0倍的2008年市帳率)。對光大控股每股資產淨值的升幅將如下表所示。

　在兩隻新股上巿後，本行認為中國光大控股2009年每股帳面值將上升19%。中國光大控股股價於本行在3月27日推薦後已升逾58%。目前國內10大證券行中，海通證券(600837CH)及中信證券(600030.CH)已經上巿，兩間公司目前的股價分別相當於2009年市帳率的3.16倍與3.00倍。相對海通證券及中信證券折讓25%，本行將中國光大控股的目標價上調至22.0元(現價18.50元)，相當於2009年市帳率為2.25倍。本行建議投資者買入光大控股，並靜待光大證券與光大銀行新股上巿日期的確定。