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時富金融投資
駿威汽車（00203）根據7月份初步資料，我們估計廣本09年1-7月整車銷售為195,746輛，按年同比上升23.13%。銷量增速不及轎車市場平均水平，主要因其產品以中高級轎車和MPV為主，從購置稅改革措施中受益的程度不及同類公司。然而預計廣本09年銷量可達到35萬輛，同比上升16%；下半年銷售結構亦有望提升，進一步改善公司盈利能力。給予公司增持評級，目標價4.30港元。
雅閣全年料銷18萬輛
「雅閣」銷售前景樂觀。我們估計今年1-7月「雅閣」累計銷售96,033 輛，按年同比增長9.72%。一線城市汽車需求出現復甦跡象，產品需求結構向中高端演進。公司憑藉在中高級轎車市場的領先地位將更多受益於這部分需求增長。預計「雅閣」下半年銷量可達10.1 萬輛，環比增長26%，全年銷量可超過18萬輛。同時「雅閣」品牌優勢明顯，競爭壓力較小，預計下半年售價將繼續保持平穩。
新款「奧德賽」助推MPV恢復性增長。預計下半年內地經濟持續向好，企業購買需求會進一步回升，同時去年同期基數偏低，因此我們預計MPV市場下半年銷量相比去年同期增長將較為顯著。09年上半年「奧德賽」在MPV市場銷量一直穩居前五，同時09年新款「奧德賽」將於近日推出，其市場地位將進一步得到提升。
預計整年盈利能力仍好於同業。09H1具有較高售價和毛利率的「雅閣」和「奧德賽」銷量佔公司總銷量的57%，對比2008年為65%。我們預計下半年「雅閣」和「奧德賽」銷量佔總銷量的比重會有所提高，預計這兩款車09年銷量佔全年總銷量的比重將在60%左右，雖然比去年略有下降，但仍然遠高於行業平均水準。廣本的產品組合仍以中高級轎車為主，因此產品單位售價和毛利率將高於同類公司。
給予增持評級，目標價4.30港元。我們預計駿威汽車09年從廣本取得的投資收益可達21.04億元人民幣，同比增長10.0%。預計09年、10年可實現EPS分別為0.31和0.34元人民幣；目標價定為4.30港元，對應14倍09年預期市盈率。
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