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國浩資本
根據中國會計準則，東風汽車(0489)第3季純利為20億元人民幣，為市場帶來驚喜，因首3季純利已相等於市場全年盈利預測的93%。
公司沒有公布詳細營運數據，本行相信業績強勁主要由於產品組合的改善及鋼材價格下跌減低成本令公司的利潤率得以提升。本行於近月留意到，東風在乘用車銷量強勁之餘，商用車銷量亦見復甦(9月份按年升112%，首8個月按年下跌14%)。隨着商用車的銷售於第4季持續回升，東風汽車於該季的業績將保持第3季的上升趨勢。
考慮到東風第3季的業績優於預期，本行將公司2009年的盈利預測由49.6億元人民幣調升至62億元人民幣以反映更高的商用車銷量及整體利潤率，同時將公司2010年的盈利預測由59億元人民幣調升至70億元人民幣，基於較高的平均售價及利潤率假設。本行現估計東風汽車2009年及2010年的每股盈利分別按年增長54%及13%。
本行認為汽車業健康發展並穩步增長對國內生產總值的增長中尤其重要，基於這個行業屬勞工密集及對內部需求中不可或缺的一環。假設國內汽車銷情於未來6-12個月基於任何理由而下滑，本行相信有關當局只會推出更多的行業扶助政策，對東風本年餘下日子及明年的銷量具有正面作用，本行認為2011年之前政策風險仍低。
東風汽車現價相等於11.5及10.2倍2009及2010年市盈率，考慮到未來兩年每股盈利的複合增長率高達32%及公司於行業的領先地位，估值偏低，重申買入建議，6個月目標價上調至11元，相等於12倍2010年市盈率。
華電估值較同業為低
華電國際(1071)宣佈分別以4.98億元人民幣和1.8億元人民幣收購福城礦業和長城煤礦的35%和25%股權。福城礦業和長城煤礦的年設計產能分別為240萬噸和60萬噸。
為了達到2013年實現煤炭自給率30%的目標，公司今年以來已經收購了5個煤礦，合計產能約為620萬噸。本行相信未來幾年公司仍將積極收購煤礦，這將緩解燃料成本壓力。
自公司於10月23日公佈低於預期的第3季度業績後，公司股價下跌了12%。市場同樣擔心即將出台的電價改革方案對電力公司盈利構成壓力。但我們相信新電改方案對華電影響較小，因為其大部分電廠位於中國中部，這些地區的電價和煤炭差價相對合理。
本行認為公司可實現全年利用小時4,700小時的目標，因為首3季度公司的利用小時已達3,676小時，而且電力需求自6月份持續改善。
公司計劃2013年將裝機容量拓展至4萬兆瓦，意味着未來幾年的複合增長率達14%。母公司很有可能注入資產，這將是股價的催化劑。本行維持2009、2010年的盈利預測為10.83億元人民幣(每股盈利0.18元人民幣)和15.05億元人民幣(每股盈利0.25元人民幣)，相當於2009年及2010年預期市盈率為10.6倍和8倍，估值並不昂貴。
現價相當於2009年市賬率1倍，華電較同業估值為低。華電國際仍是本行的電力股首選。維持買入評級，12個月目標價3.4元，相當於2009年1.5倍市賬率。
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