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■專家預計，中國的內需消費會在未來的經濟架構中佔據越來越重要的比重。圖為廣州南沙港。本報圖片
摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席 李 晶
金融危機2008年橫掃全球，其影響之大，範圍之廣，程度之深前所未有。在各國寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策刺激下，中國經濟率先觸底反彈，全球各個國家經濟開始穩定，並逐漸復甦。儘管此次金融危機的爆發沒有深度波及到中國資本市場，但卻對中國經濟未來的發展提出了重新思考的必要性。
全球化進程中世界經濟的結構性失衡是金融危機全球蔓延的重要原因。以美國為代表的發達經濟體過度借貸，過度消費；以中國為代表的新興市場國家，則形成出口導向型的經濟增長模式，其經濟增長對出口需求的依賴度不斷提高，而大量出口積累的外匯儲備則以極低的利率借給美國，維持其長期借債消費。
隨着發達經濟體高消費、高槓桿積累到一定程度，這種失衡必然會以金融危機的形式加以釋放。而新經濟平衡點的形成，一是取決於美國等發達經濟體的「去槓桿化」，即提高儲蓄率、降低負債；二是取決於中國等新興市場經濟體內部的結構改善，即靠提升內需去消化過剩產能。
中國長期依賴出口和投資的經濟增長模式是其區別於其他主要經濟體的重要特徵之一。中國是世界第三大經濟體，但私人消費支出目前僅佔GDP的40%不到，而其他較大的經濟體的消費支出大多佔GDP的60%左右甚至更多。中國消費不足的主要原因歸結於居民有限的收入，中國有待完善的社會保障體系，要靠儲蓄支付的居高不下的養老醫療、購房、教育等費用，以及因此形成的謹慎的消費態度。
美國個人消費支出佔GDP近70%，是美國經濟增長的主要動力。美國儲蓄率只要有一個百分點的調整，對於以依賴出口發展經濟的中國而言就意味着重大的調整。中國前三季度GDP增長7.7%，其中，最終消費對GDP的貢獻有4個百分點，投資貢獻了7.3個百分點，而出口則拉低GDP3.6個百分點。這表明，長期以來依賴出口的經濟發展模式不能持續。
在出口水平無法和往年相比的情形下，中國依然通過拉動內需保持了穩定的經濟增長。雖然全球金融危機的爆發使中國出口遭遇改革開放30年來前所未有的困難和挑戰，但這也為中國調整投資、消費、出口對經濟增長貢獻的最優比例和最佳作用提供了一個契機。金融危機後期，中國政府推出的經濟刺激方案重點集中於社保及消費方面，致力對偏重於投資及出口的經濟結構進行調整。
因此，藉着此輪經濟危機，中國的政策制定者正在對國內經濟增長模式的長期轉型進行思考。我們預計，中國的內需消費會在中國未來的經濟架構中佔據越來越重要的比重。毫無疑問，全球金融危機衝擊了過去的金融市場秩序，也給各經濟體金融市場的此消彼長提供了機會。目前中國是最大也是最為亮眼的新興市場經濟體，是全球發達國家所聚焦和期待的開放發展中的重要金融資本市場。
中國是金融危機一個潛在的受益者。金融危機衝擊最嚴重的地區，是金融市場最發達、信用擴張工具運用最多的市場。與歐美市場相比，中國受到金融危機的衝擊要小得多。儘管金融危機蒸發了數十萬億美元的賬面財富，但全球資金並未乾涸，而且正在市場上尋求資金流向的最佳方向，實現收益。
一般而言，國際資金的流向符合以下偏好：一是經濟復甦較快的經濟體，良好的基本面和較快增長意味着更多的投資機會，例如新興市場；二是被低估但相對安全的市場領域，比如石油、礦產等資源類的大宗商品市場；三是貨幣被低估的市場，存在資產升值的可能。從此意義上來說，中國符合所有三條資金流向的偏好。因此，這一次金融危機給中國資本市場的國際化，金融市場的完善和發展，中國企業走出去提供了前所未有的機遇。（原文較長，本報有刪節）
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