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大福證券
我們將中國建設銀行(0939)的盈利預測調高，並將其目標價調高至8.60元(昨收6.98元)，相當於2010年每股帳面值3.0倍。我們認為該行的股值較高屬合理，因該行長遠來說料將可維持雙位數字的利潤增長率及逾20%的股本回報率。建行09年第三季業績令人鼓舞，確認隨着淨息差壓力緩和及資產質素保持穩健，內地銀行業的盈利將有力持續反彈，即使09年下半年貸款增長料將放緩，業績仍可於09年下半年及2010年保持較佳增長。
第三季業績勝預期
建行09年第三季業績勝預期，其純利同比躍升18%及按季度增長2%至人民幣303.13億元(每股盈利：人民幣0.13元)。09年首9個月，該公司盈利上升2%至人民幣861.19億元(每股盈利：人民幣0.37元)，其經營收入輕微下跌，但貸款減值撥備縮減25%足以抵銷經營收入的跌幅。該公司09年首9個月股本回報年率同比上升225個基點至22.8%。
建行09年首9個月淨息差為2.41%，雖然同比下跌89個基點，但較09年上半年的水平僅低5個基點，故該行09年第三季淨利息收入按季度反彈2.9%，帶動其季內盈利增長。此外，建行09年第三季手續費收入同比躍升31%及按季度增加7%，帶動其09年首9個月手續費收入同比漲升21%。雖然該行09年首9個月的成本與收入比率依然低企35.6%，但我們預期其全年比率將超過37%，因該行末季的經營開支及其他費用 一般明顯較高。
資產質素持續改善
建行09年首9個月的貸款增長24%，故其年初至今的核心資本比率下跌0.60個百分點至9.57%。此外，該行的資產質素持續改善，其壞帳比率再較前一季減少14個基點至1.57%，年初至今已累積減少64個基點；而其壞帳覆蓋比率則按季度上升10.6個百分點至161.1%，年初至今已累積增加29.5個百分點，覆蓋率遠高於銀監會規定年底前達150%的要求。建行09年第三季不良貸款存量亦減少人民幣35.26億元至人民幣736.82億元。
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