 放大圖片
時富資料研究
石油、天然氣仍是目前全球主要的能源產品，持續旺盛的能源需求必將導致各國基礎管道投資繼續增長。加上中國落後的管道基礎建設和歐美發達國家陳舊管道的更新替換，預計管線用管需求將長期維持在高位。
珠江鋼管（1938）作為中國最大的直縫埋弧焊鋼管製造商，於93年成立以來便一直專注於生產優質的直縫焊鋼管，是中國少數幾個能承接主要國家管道項目企業之一，競爭優勢顯著。我們相信，憑藉其極佳的市場聲譽，公司將直接受益於未來持續向好的行業背景。
毛利率遠高於同業
公司產品遠銷50多個國家和地區，其中約60%以上的銷售收入來自出口，隨着全球能源需求逐步恢復帶動管線投資大幅增長，公司未來兩年收入增長前景較為確定。同時在其採用的成本加定價模式下，盈利能力穩步提升，整體毛利率由06年的16.4%增加至目前的22.2%，遠高於業內平均水準。
從估值水平來看，以公司招股價的中位價5.3港元計算，相當於11.7倍09年預期市盈率。儘管與目前11倍左右的行業市盈率相比並不佔太大優勢，但憑藉其較強的盈利能力及確定的業務前景，珠江鋼管應享有20%的溢價空間，建議認購。
思嘉業務獨特性成亮點
思嘉集團(1863)的主要產品為強化材料，此材料在其下游需求的強勁支援下增長迅速，總生產收益穩步上揚，正處於生命周期的快速成長階段。中國強化材料總生產收益於2008年錄得約人民幣56億元，預計至2014年可創新高至約215億元，年複合增長率19.6%。同時強化材料的主要原料PVC、聚酯以及添加劑等供應十分充足，聚酯甚至出現供過於求。我們預期於2009年至2014年中長期內聚酯等原材料的價格大幅上升的可能性很小，強化材料的主要原材料價格平穩，為該行業盈利能力的提升提供可靠保證。
以2009年首8個月的營業額計算，集團營業額以及毛利分別同比上升了73%及69%，遠遠高於行業平均水準。其在水防護服材料、充氣材料以及氣密材料各子市場的佔有率亦遙遙領先於其他競爭對手，市場地位穩固。集團產品品牌亦享有較高的知名度，有利於公司對產品的定價。相信憑藉集團強大的研發實力以及產品創新能力，後續還將有更多新品推出，其行業地位有望得到進一步提升，我們看好公司未來成長及盈利前景。從目前在港上市的公司來看，尚未有主要涉足於強化材料行業的公司，所以公司業務的獨特性將成為一大投資亮點。而與相近行業09年預期市盈率相比，公司估值低，上升空間大。此外我們更看好公司未來增長及盈利前景，建議認購。
珠江鋼管配股及公開發售資料
發售股份數目：300,000,000 股股份（視乎超額配股權行使與否而定）
香港發售股份數目：30,000,000 股新股 (可予調整)
國際配售股份數目：220,000,000 股新股及50,000,000 股銷售股份 (可予調整及視超額配股權行使與否而定)
超額發售部分：45,000,000 股
公開發售後總股數：1,000,000,000 股
超額配售行使後總股數：1,045,000,000 股
發售價格：每股發售股份介乎4.50–6.15 港元
09 年預期市盈率 (全面攤薄)： 9.9 倍-13.5 倍
截止日期：02月02 日（中午12 時正)
定價日期：02月02 日
上市日期：02月10 日
保薦人：工銀國際、J.P.Morgan
|
放大圖片
