H股透視：東方電氣受惠訂單廣泛

http://paper.wenweipo.com [2010-03-04] 我要評論

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大福證券

　東方電氣(1072)最近公佈，該公司已自2008年上半年極具破壞力的汶川大地震中急速恢復過來，按中國公認會計準則計算，其2009年純利同比飆升逾650%，實為我們意料之內；汶川大地震對東方電氣造成直接物業損失人民幣16億元，並導致其業務運作在年內暫時中斷。

從大地震中急速恢復過來

　我們注意到，東方電氣按香港公認會計準則計算的純利普遍高於其按中國公認會計準則計算的水平。如計及因大地震而造成的非營運開支，按香港公認會計準則計算，該公司2008年純利為人民幣4.80億元，相對按中國公認會計準則計算為人民幣1.76億元。

　我們認為內地的發電量將持續回暖，火電發電量亦然。內地的電力及火電發電量中斷8個月後，自去年6月起已再現正增長，並於其後數月保持活躍。一如所料，發電設備產量並未見同樣復甦，但我們仍然認為業內復甦將於2010年後期或2011年展現。

　預期東方電氣的盈利將於2010年溫和回升，而重要原材料如鋼鐵的價格自2008年第二季屢創新高後，一直維持於低水平。中國鋼鐵工業協會的鋼鐵價格指數於2008年上半年錄得160以上的最高水平，而目前則於100水平徘徊。

續擴展風力發動機業務

　東方電氣是全國三大風力發動機生產商之一，該公司將持續擴展其風力發電業務。該公司將分別與美聞達及AMSC Windtec合作發展3兆瓦及5兆瓦的風力發動機。東方電氣已研發1.5兆瓦及2.5兆瓦風力發動機；前者已推出市場，而後者亦將於今年內面世。

　我們將東方電氣的2009年及2010年盈利預測分別調整至人民幣15.97億元(每股盈利：人民幣1.81元)及人民幣19.60億元(每股盈利：人民幣2.22元)，經調整後的目標價為41.50元，相當於2010年預計市盈率16倍，與全球業內平均水平15倍相比，該股估值合理。東方電氣仍是我們首選的中資發電設備股，因其產品訂單來源廣泛、成本管理得宜、盈利前景清晰，且亦持續發展新能源業務。