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華富財經研究部主管陳志尚
打開任何一本最入門的、最初步的、最基本的經濟學課本，看看第一課教你甚麼？大部分都是教你「需求和供應」呢。諷刺的是每逢打開財經電視、報紙、雜誌、網站、廣播，常常聽到蛋頭專家們說甚麼「基本因素」，但可能沒有一個專家說得出甚麼是「基本因素」。讓我告訴你吧：那就是實體經濟的需求和供應。
需求恢復長期增長
那些課本的安排的確有道理呢。當今歐美實體經濟早已於2009年步入供不應求，蓋人口持續增長，造就需求恢復長期增長，可是各種供應不足，消費產品與服務、固定資產投資、還有房屋；這會刺激一個正回輸出數，維持較長期的經濟增長。如果無視這壓倒性的利好因素，一味看着國債過高問題還有盲目的所謂恐慌指數，就誤以為現在又是2008年金融危機，那就大錯特錯了！2008年實體經濟供過於求，現在是供不應求！
一個微觀例子為中國大陸眾多大型國企，很多銀行負債甚高，往往一百幾十億，甚至兩百多億，三百多億，可是盈利一般僅為二三十億，經濟好的一年才能賺四五十億，經濟不好的年頭低至十幾億甚至沒有盈利，甚至短暫虧損！別說全數，要還掉一半銀行負債也幾乎永不可能。可是只要長遠資本回報率夠高，企業有力還利息還有錄得一定的股東應佔利潤，則銀行們尤其是大型國企銀行還是願意給予再融資，高負債由是可以滾動下去，不用減債，不用還債，甚至可借更多。故名義上是債務，實質上有如「優先股」。
企業債是這樣，國債也是這樣。歐美各國國債過高，實質上近乎永遠無法償還，可是如果經濟保持增長，政府稅收亦然，而且如果緊縮開支，政府財政赤字有望收縮，有力支付國債利息，國債由是可以滾動下去，不用償還。這些國家可能永遠有赤字的，國債是永不能償還的，而且可能永遠增長下去，但只要經濟增長更快，國債對經濟比率受控，而且有力償付利息，則可承受較高的國債呢。
信貸市場最能反映現實
長期看，市場比誰都聰明呢，當中以信貸市場最聰明。歐洲主要大國如德、英、法、意、西的國債市場完全正常，長短國債利差堅挺高企，預示各國經濟會長期增長；其他實力小國如瑞士、瑞典、比利時等國債市場亦然，長短國債利差也創出歷史高位。最戲劇性的莫過於是次「危機」的主角——希臘國債，市場當初的確很懷疑希臘政府的償付能力，長短利差四月份曾經一度跌至深度負數，如此悲觀十分罕見，代表市場預期希臘經濟行將劇烈收縮，孰料五月份利差戲劇性掉頭回升至正數。
儘管仍偏低，但可能代表市場預期希臘經濟可能有所收縮，但可能看法已大為改觀，蓋一眾大國相助，重組希臘國債，加上希臘政府緊縮開支，長遠應能提升償付能力。美國國債市場就更不在話下，長短利差完全正常。而且自1947年有數據以來，美國信貸市場預測美國經濟從沒有錯一次！
現在才看淡歐洲經濟，看淡世界股市，可能是最糟的時候！（http://blog.wenweipo.com/?6511）
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