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大福證券
上半年業績符合預期。如我們所料，由於緊隨金融危機之09上半年基數較低且09下半年預售價格較高，幾乎所有地產商均提交理想之10年上半年度業績報告。該報告期內，營收與淨利潤平均增長分別達至76%、95%。上半年良好業績與09年下半年、10年首季度之強勁銷售為2010全年業績奠定堅實基礎。政府調控措施之效果預計在11年上半年業績中顯現，但日漸復甦之銷售情況將彌補10年二季度之滑落。
內房今年在港融資850億
相對於內地同行，本港上市的大陸地產商坐擁與國際金融市場對接之便利。4月中政府出手，大陸發展商隨即掀起第一波在港融資高潮，於一個月內融資額即達318億元(以發債為主)。第二波自7月開始，截至日前又已融資275億元。我們預計本年內已上市之內地發展商在港融資額將再創850億元之新紀錄。儘管多數該等公司發行之高級票據息率高達10-14%，此類發債實有助於延長平均款期、改善債務結構。
8月成交量恢復早過預期
最近數月預售投放集中於恢復較快之二、三線城市。8月份多數發展商預售強勁，回復至3、4月份高峰期之相若水平。市場領導者萬科銷售額高達120億人民幣，再創單個發展商單月銷售紀錄。9、10月份為行業傳統銷售旺季，8月份熱銷勢頭能否在此兩月持續，值得關注。
政府正考慮預售款使用限制措施。如若推行，相關現金必受影響。考慮此不確定性因素，發展商近期預計會進一步捨價以取量。上半年度平均毛利率達37%，因此地產業確有減價空間。另一方面，應減少用於儲備土地之資本投入，維持足夠3至5年所需土地即可，免招圈地之嫌疑。
我們認為，適度控制銀行信貸已是最亟需之調控措施。市場量升價穩屬於理想狀況。我們重申可能出台之物業稅宗旨並非調控短期市場行為，且立法及實施均需時。
板塊市淨率1.9倍具吸引
國土資源部公佈上半年已推出6.69萬公頃地產開發用地，比去年同期將近翻倍。增加土地供應為理性房產政策，有助遏制房價增長。上半年最大兩家大陸地產商所佔市場份額仍不足4%，面對數量眾多之競爭者仍未有足夠定價權，因此市場整合空間頗大。從加權平均值來看，目前內地地產板塊市淨率約1.9倍、市盈率約13倍，估值頗為吸引。
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