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美國7月和8月的消費物價指數(CPI)同為0.3%，之前更連續3個月錄得負數，美國經濟或會出現通縮的憂慮近期持續困擾市場情緒。
世界經濟逐步復甦，亞洲國家和新興經濟體更成為全球增長的火車頭，不但投資氣氛熾熱，資產價格不斷上漲，更有通脹過急之慮。以中國為例，將於下周四公布第3季度及9月份經濟數據，市場估計9月份CPI按年上升約3.7%，再次創出年內新高，分析認為通脹高企已成定局。此外，澳洲更要一再加息，以遏抑通脹。
相反，美國的處境卻截然不同，聯儲局推行量化寬鬆措施，不斷狂印鈔票，理論上必然引發通脹，何以到現在仍被通縮陰霾籠罩？
關鍵原因就是聯儲局需要的是信貸寬鬆，而非量化寬鬆。增加貨幣供應是刺激經濟增長的手段，美國大量印鈔，原本希望為金融體系注資，轉過來讓銀行加大借貸以刺激經濟，但銀行體系卻未如聯儲局期望般放寬借貸，反而將資金投向美國國債市場，造成美債泡沫，同時又把大量資金推向新興市場，造成亞洲房地產過熱。
有一點值得注意，美國10年平衡通脹率、即長期通貨膨脹保值證券(TIPS)和傳統國庫券之間的孳息差，上周五升至193基點，是6月以來最大，意味著投資者估計10年內每年通脹率為1.93%。這個訊號也許可紓緩美國人對通縮來臨的恐懼，但是否黑暗盡頭的曙光，尚待時間驗證。 ■翟韋
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