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金元證券
焦作萬方(000612.SZ)於10月20日晚發佈2010年三季報，1-9月共實現營業收入43.0億元（人民幣，下同），同比增長15.15%；歸屬於上市公司所有者淨利潤3.32億元，同比增長173.6%，實現EPS0.691元/股，業績符合預期。
公司業績同比大幅上升，但按月呈逐季遞減態勢，前三季EPS分別為0.383、0.194和0.114元/股，主要原因是：1、三季度電解鋁價格雖有所回升（已自13800元/噸回升至16100元/噸），但5月份以來直購電優惠電價的取消導致電解鋁企業成本明顯上升（經測算，電價每上漲1分錢，電解鋁企業成本上升145元/噸），公司電解鋁業務略有虧損；2、公司2009年底收購的趙固能源30%股權，三季度單季為公司貢獻投資收益6,800萬元，折合每股EPS0.14元，為公司主要盈利來源。
限電將影響電解鋁產量
近日公司曾發佈公告稱，由於河南地區限制供電，公司已於10月18日起減產電解鋁產能約14萬噸，佔鋁電解產能的1/3，將影響公司2010年度電解鋁產量約3萬噸，為公司年度鋁產量計劃42.38萬噸的7.1%。
近期，受美元持續下跌、各國貨幣寬鬆、通脹預期增強、消費旺季來臨以及區域性限產等因素的綜合影響下，過剩的鋁市，其價格也出現了回暖。
鋁價從6月初的13,900元/噸上漲至目前的16,000元/噸左右。而同時，國際石油價格的上漲，亦對國內煤炭價格構成支撐。
2010-2011年鋁價假設為15,500、16,000元/噸，儘管減產將影響公司4季度電解鋁產量約3萬噸，但3季度以來趙固能源的盈利已略超預期，暫維持公司2010-2011年盈利預測為：0.77、0.93元/股（包含趙固能源投資收益），其中投資收益佔比：57%、70%。現股價對應2010-2011預測PE為：32.5、26.9倍。
價格上漲推動盈利改善
維持「增持」評級。價格上漲推動盈利改善，而流動性充裕將促進估值提升，中鋁的推出提升了公司與焦煤集團緊密結合的可能性。
風險提示：鋁價再度大幅下跌的風險；趙固煤炭專案進度低於預期的風險；政府為實現節能減排目標採取限電等政策，從而影響產量的風險。
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