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數碼視訊(300079.SZ)的主要客戶為廣電系統的各家有線電視網路運營商。隨著三網融合進程的不斷推進，廣電系統為爭取在未來贏得更多客戶與業務，從上至下有強烈的推動有線電視數位化改造和雙向改造的動力。同時，公司對於新媒體運營商市場以及海外市場的開拓取得了較好的成效，這使得公司近期業務顯著提升，三季度淨利潤同比增長43.7%，預計全年增長40-70%
2-3年內將保持穩定高速增長：三網融合將分為兩大階段：2012年之前是試點階段，2013-2015年是推廣階段。由於運營商對於設備與系統供應商要求較高，經過多年的合作已有了比較高的粘性，所以在未來的擴張中公司應該可以保持相對穩定的市場份額。考慮到建設步伐可能快於計劃，保守估計公司2-3年內仍可依靠現有主營業務保持穩定高速增長，預計年增長率約為30%。
資金充裕尋求擴張機會：公司近些年淨利潤始終保持穩定增長，上市時超募資金超過12億元。由於公司產品覆蓋數位電視前端設備、條件接收系統、增值業務軟體等全系列數位電視前端產品，涵蓋有線數位電視、地面數位電視、手持電視等領域，已經構成了多種完整的解決方案和全線產品；而上游為晶片廠商，下游為有線電視網路運營商，所以公司向上下游擴展可能性很小。公司正在自身相關領域積極尋找未來可能的新利潤增長點進行擴張，這是公司最大的不確定因素，也是最值得期待的看點。
充裕現金更具擴張優勢
盈利預測與估值定價：我們保守預測2010-2012年公司淨利潤增長率分別為55%、30%和30%，相對應的攤薄每股收益為1.20元、1.49元和1.80元。可以看到，在如此保守的預測下，公司估值仍然較低，主要是由於市場對於有線電視數位化改造完成後，公司能否找到新的業務增長點的擔憂造成的。我們認為：公司作為為數位電視運營商提供全套系統和設備的完整解決方案供應商，未來不論廣電領域任何細分行業，如增值業務、中間件等，成為新的利潤增長點，公司都會佔有一定的市場份額，從而分享其中的利潤。加之公司手中充裕的現金將使公司在相關領域的擴張更加具有優勢。我們首次給予公司「推薦」的投資評級。
風險提示：公司無法找到新的、高成長的發展方向；政策風險。
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