|
海通證券
12月6日中國玻纖（600176.SS）公告，控股子公司巨石集團決定從2011年1月1日起將玻璃纖維產品的出廠價格提高7%-12%。公司同時公告，巨石集團擬收購其在美國的產品獨家代理商GIBSON玻璃纖維有限公司。
未來價格維持向上趨勢
我們觀察到，全球玻纖行業呈寡頭壟斷格局，10月下旬PPG在北美地區提價15%，公司此次提價7-12%，屬順勢而為。我們測算公司目前產品均價在5,400-5,600元/噸，金融危機之前最高為7,000元/噸左右，若按此次提價7-12%計算，提價後產品價格為5,800-6,200元/噸，距離上一輪景氣高點價格仍有10%左右的空間，而目前玻纖或進入新一輪景氣周期，我們看好未來價格上漲的趨勢。
收購北美渠道商，進一步拓展國外市場：目前公司內外銷比例接近1:1，主要市場為北美、歐洲及中東，前期公司在歐盟、印度及土耳其遭遇反傾銷，或致使經營策略發生調整，開拓其他地區市場的力度加大。我們認為，本次收購有利於加強公司對美國及北美地區的市場控制力，未來或將依靠GIBSON成熟的銷售網路進一步提高公司產品在北美地區的市場份額。
我們認為，海水淡化管道，遠距離輸水管道及高鐵枕木等其他新應用方面等帶來新的需求增長點，另外目前短切原絲供不應求且售價較高，公司2011年將擴大短切產品比重，另外公司自主研發的E6產品經歷了市場導入階段或將步入收穫期。
我們按今年均價5,500元/噸，2011年按均價提升9.5%計，全年均價為6,022元/噸，2012年價格上升幅度假定為3%至6,200元/噸，2010-2012年預計實現銷量70.9萬噸、80.7萬噸、88.0萬噸。假設2011年初完成增發，則2010-2012年EPS估算分別為0.60元（吸併前）、1.45元（吸併後）、2.00元（吸併後）。
料業績超預期大幅提升
目前股價對應2010-2012年PE分別為36.12、14.94、10.84倍，考慮到玻纖行業處於景氣向上階段，未來進一步提價或帶來公司業績超預期大幅提升，且公司有較強動力進一步整合上下游資源，解決關聯交易問題，我們對公司未來兩年的發展樂觀，目前估值水平頗具吸引力，給予「買入」評級。
|
