港股透視：偉仕盈利預測可期上調

http://paper.wenweipo.com [2010-12-16] 我要評論

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海通國際

　偉仕控股（0856）於11月30日宣佈，其於新加坡上市的子公司佳杰科技已獲得蘋果公司委任為iPad在中國的三大分銷商之一。銷售將透過蘋果的零售店舖、蘋果網上店舖及由三間分銷商供應貨品的分銷代理銷售。我們相信此事對於由偉仕控制的佳杰屬非常正面的發展；一份行業研究顯示，蘋果公司於2011年可在中國售出多達180萬部iPad，總銷售價值約高於人民幣72億元。我們維持對偉仕的盈利預測，而當佳杰提供更多關於iPad的銷售詳情及進展時，偉仕的盈利預測或可獲上調。

iPad效應佳杰盈利貢獻大

　佳杰於最近公佈其2010年第三季度業績。該附屬公司的純利由2009年第三季度的1,030萬新加坡元增加33%至1,370萬新加坡元；毛利率亦由2009年第三季度的4.7%改善0.7個百分點至5.4%。雖然其馬來西亞附屬公司的業績不再併入集團的業績（權益由60%減少至40%），以及主要因上季HP銷售額下跌而錄得存款及應收帳款撥備（扣除撥回），但我們相信此業績仍算理想。2010年首9個月的純利上升46%至3,830萬新加坡元，而於2009年第三季度則為2,620萬新加坡元，2010年首9個月的純利亦已超出2009年的全年數字。由於預期佳杰的貢獻將佔偉仕盈利總額約65%，故我們對於偉仕2010年的盈利預測充滿信心。

　鑑於經濟環境向好，我們預料全球電腦銷售將持續復甦。來自中國及印尼等新興市場的需求尤其殷切，根據Gartner的資料，消費者及企業需求，以及各國政府自2009年起推出刺激經濟的方案，均繼續推動全球2010及2011年在資訊科技方面的開支。預測2010年全球資訊科技開支將達3.35萬億美元，較2009年增加4%。偉仕在中國及東南亞擁有龐大網絡及業務，預料將可支持其分銷業務穩定增長。

股價反彈仍被嚴重低估

　儘管偉仕近期股價反彈，但我們相信該公司仍被嚴重低估。該股現時的股價相當於2011年度預計市盈率6.0倍，較其同業神州數碼（0861）以及於台灣上市的SYNNEX大幅折讓，而兩者相應的市盈率均遠高於15倍。偉仕計劃把其擁有89.6%股權的佳杰以台灣預託證券的方式在當地交易所上市，此舉將有助偉仕獲重新評級。我們維持對該股的買入推介，目標價為3.35元（昨收市2.34元），相當於並不昂貴的2011年市盈率8.5倍。