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凌雲股份（600480.SS）是中國兵器工業集團旗下河北凌雲工業集團有限公司控股的上市公司，主營汽車金屬零部件、汽車塑膠零部件、塑膠管道系統三大類業務。
金屬零部件潛力大
戰略佈局加速，增發助力成長。公司的金屬零部件業務在規模、技術方面處於國內領先地位。金屬零部件一般具有配套量大、單價低、運輸成本高的特點，行業龍頭能夠利用自身的綜合優勢，實現同步開發、就近配套和成本節約，進而不斷提升OEM市場份額。公司近年產品結構持續優化，同時加快了區域佈局和市場開拓步伐，增發完成後將緩解產能受限局面。我們認為未來幾年公司金屬零部件業務具備超越行業的成長潛力，預計募投專案2011、2012年分別貢獻每股收益（攤薄後）0.09、0.31元。
塑膠件競爭力出眾
公司合資的亞大集團是我國汽車PA（尼龍）管路和PE（聚乙烯）燃氣管道的開拓者，市場佔有率分別達到50%、40%，競爭力出眾。我們預計未來汽車塑膠零部件繼續受益於下游增長和進口替代，PE燃氣管道受益於城鎮化和燃氣管網建設的推進，將保持穩定增長。此外，公司培育的新產品SCR尿素管、PP排水管等具備良好的盈利前景。
整合預期較強，提升想像空間。我們預計2010年上市公司收入接近35億元，距離「十二五」的百億戰略目標尚有兩倍增長空間。公司現有業務前景清晰，外延式增長將成為延伸產業鏈、提升綜合實力、實現跨越式發展的重要看點。我們認為，凌雲集團以及兵器集團對公司的後續整合均值得期待。
維持「強烈推薦」
盈利預測與估值定價。我們預測公司2010-2012年每股收益（攤薄後），分別為0.81元（22倍）、1.05元（17倍）、1.48元（12倍）；公司未來兩年主業仍處在快速成長階段，同時具有較強的整合預期，給予其2011年20-24倍PE，對應股價區間21-25.2元，當前股價仍有21%-45%的潛在上漲空間，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：汽車行業增速快速回落；外延式增長的不確定性。
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