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海通國際
我們把亞倫國際(0684)的盈利前景上調，並重申對該股的買入評級，目標價調亦高至5.50元。中國及新興市場居民收入迅速增長，加上小家電的滲透率提高，此行業將可成為主要受惠產業之一。原材料價格上漲和勞工成本急升仍對行業構成挑戰，但亞倫擁有產品創新的技術，故我們認為該公司將可提高產品的平均售價。一份行業研究報告顯示，亞倫與飛利浦、樂聲、建伍、Ariete及Kohler Mira等著名品牌維持良好而長久的關係，我們看好該公司設計代工製造(ODM)的業務模式，因其可較品牌公司節省市場推廣成本，同時亦因其擁有產品設計專利而較純粹的原設備製造商(OEM)獲得更高溢價。
長遠增長動力看好
亞倫於2011年度(年結日：3月31日)上半年的收入按年增長23%至11.6億元，歐洲、亞洲及美國的銷售額分別上升24%、17%及28%，三個地區佔總收入的比例分別為55%、26%及16%。由於原材料成本急升，毛利率按年下跌3.0個百分點至16.4%。該公司的成本對銷售比率下降，反映其控制成本得宜。分銷成本以及行政開支對銷售額比率分別由1.7%下降至1.6%，及由6.3%下降至6.1%。期內純利按年躍升10%至9,100萬元。展望將來，我們相信，發展中國家家庭擁有小型電器的比率較低，將繼續成為亞倫的長遠增長動力。
該公司在廣東省惠州的兩座新廠房將於2月投產，預料公司的產能將可提升30%。截至9月底，亞倫擁有淨現金3.22億元，我們相信該公司將可透過其內部資源為增長提供資金。公司於2009年12月關閉位於惠州淡水的舊加工廠房。雖然管理層並無表示會否將該土地出售或重建(可能建為住宅物業)，但我們相信，把此剩餘資產變現，可進一步提升公司的現金狀況。
我們預計該公司2010-12年度每股盈利的複合年增長率將為11%，其目標價相當於2012年度預計市盈率7倍，較本地上市的家電生產商平均的15倍市盈率更具吸引力。
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