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群益證券
中慧國際(1143)為一家信譽良好的電子製造服務供應商，向全球多個國際消費電子產品品牌提供一站式解決方案。公司總部設於香港。由於公司向客戶提供的一站式解決方案包括研究與開發、採購、生產、銷售與物流以及售後服務，此等服務屬ODM或OEM，故此董事相信消費電子行業通用「電子製造服務」一詞最切合公司業務的描述。
有別於其他電子製造服務供應商，公司於2009年改變其以往純粹供應電子製造服務的業務模式，涉足品牌產品市場，同時經營電子製造服務及品牌業務。公司品牌業務包括在北美以「RCA」品牌分銷中小企電話系統（「中小企電話系統」），並在歐洲以「TrekStor」品牌組裝及/或分銷便攜式儲存裝置及/或多媒體產品。我們建議進取的投資者可投機性小注認購該股。
公司優勢：(1) 公司通過其品牌業務，享有傳統電子製造服務供應商欠缺的獨特優勢。公司自2009年3月開始在北美以「RCA」品牌製造及分銷中小企電話系統，自2009年11月開始則在歐洲以「TrekStor」品牌組裝及/或分銷便攜式儲存裝置及/或多媒體產品；(2) 垂直整合業務模式締造具效率的產品組合，加快產品推售的時間，提升產品質量通過建立及經營品牌業務，公司建立了垂直整合業務模式，使之有能力管理從研發到售後服務等主要供應鏈功能；(3) 與客戶建立穩固長期的關係，公司與包括其主要客戶的多名客戶已維繫超過五年的業務關係；(4) 靈活、有效率的一站式解決方案公司向其電子製造服務客戶提供全面覆蓋從研發到售後服務的一站式解決方案。往績記錄期間，公司電子製造服務分部的收入大部分來自其ODM客戶，公司向彼等提供一站式解決方案。
行業概覽：消費電子品指日常使用的電器設備，該等電器設備一般擬用於娛樂、通信和辦公室。過去數十年，消費電子品由模擬格式轉為數碼格式，最終目標是用戶可以打破實際屏障，隨時隨地利用裝置傳送和接收數據。
2009年，全球消費電子品市場的收入約為3,148億美元，2010年的收入預計將約為3,275億美元，2014年預計將進一步增至約3,682億美元。2010年至2014年的年複合增長率約3.0％。經過2009年市況不景，2010年好轉情況全球樂見。根據iSuppli的資料顯示，增長乃受消費電器等主要消費產品所帶動，現時預計2010年的收入將約為770億美元。
須關注增長勢頭能否持續
獲利能力及財務數字：按2010年8月31日止的8個月業績，收入按年上升38.8%至6.90億港元，這主要是由於公司於2009年開始經營的品牌業務已全面營運。另外，公司預測2010年全年的股東應佔溢利將約為6,760萬港元，對比上年同期下跌約11.3%。從2007年至2009年這三年的財務數據來看，這三年股東利潤的複合增長率為130.4%，增長非常迅速，但從收入來看，複合增長率只有20.7%，比股東利潤有很大的分別。而且，公司2010年頭8個月收入上升了38.8%，但股東利潤卻下跌了32.9%，投資者需注意有關的數字，增長勢頭能否持續，亦是一個重點。
估值：公司2010年的預測盈利約有6,760萬港元，公司的2010年預測市盈率為6.0倍至8.0倍。現時香港上市的一眾同業的2010市年預測市盈率為13.0倍。與同業比較，雖然公司的定價比較吸引，但公司的2010年的盈利可能出現負增長，以往的高增長時段有可能不會持續，故我們建議進取的投資者可投機性小注認購該股。
風險因素：(1) 公司品牌業務的往績短暫，公司未必能實現拓展品牌業務的預期利益；(2) 公司的收入或受季節性及多項其他因素所限。過往，公司不同季節的經營業績有別，日後極可能繼續波動；(3) 公司的業務依重其與主要客戶的關係，公司一般與客戶不會訂立長期合約，故無法保證公司客戶日後將繼續向公司發出採購訂單；(4) 公司過往的業務增長強勁，惟日後未必能保持如此的增長態勢。
註：中慧公開招股於下周三(19日)中午截止。
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