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香港文匯報訊 （記者 廖毅然、邱婷）全球最大商品交易商嘉能可（0805）計劃本周五（13日）在港英兩地同時招股。這家集大炒家、生產商與經營商身份於一身的瑞士商品交易公司突然自揭神秘面紗，市場充斥著「高位套現」的陰謀論，同時亦擔心其未來會有連串收購計劃，影響中長線投資價值。近日大宗商品價格急跌，一般散戶若要投資，業界意見大家要縛好安全帶，才好搭這輛商品「過車山」。
嘉能可本周五在港英兩地同時招股，合共集資估計高達110億美元（約858億港元），令公司於招股後市值達600億美元（約4,680億港元），並已吸引一班陣容鼎盛的基礎投資者入股。早前市場預計，嘉能可上市後市值最高可達到730億美元，但從現時的初步定價計算，600億美元的市值未算最高，今年預測市盈率更僅8倍至10倍，市場人士大呼便宜。
券商看好商品界「高盛」
康宏理財證券及資產管理董事黃敏碩認為，嘉能可業務較少見，可謂商品界的「高盛」。永豐金融研究部主管涂國彬指，嘉能可業務獨特，既非炒賣商品，亦不是開發商品，以其全球最大的定位，估值不貴，再看其保薦人陣容，認為「有得博」。
另有分析師認為，對比於新加坡上市的同業Noble現時達18倍的市盈率，作為行業龍頭，嘉能可的定價有折讓，尤其是預期集團會繼續投資於上游企業，未來的估值將更高。惟有資產管理公司指出，投資嘉能可要承受商品價格周期性波動的風險，投行在當中表現聰明，因為近期商品價格大跌，這個保守的定價有助維持嘉能可的吸引性。
商品價格跌勢成憂慮
高盛在上月發表報告指，大宗商品價格或在往後半年下跌，投資於其中的風險大於潛在收益。這番言論被指過分悲觀，更有人指高盛因為失落嘉能可保薦人行列而懷恨在心。不過，從上周的情況看來，市場正在實現高盛的憂慮。上周大宗商品遭拋售，上周五金、銀、銅和石油價格全線下滑，黃金期貨跌穿1,500美元關口，現貨金更連跌5日，一度低見1,462美元。白銀期貨亦曾下跌35.36美元，上周累計下挫逾25%，創下1975年以來的最大單周跌幅。油價跌穿100美元，銅價今年以來首次跌破每磅4美元。
事實上，由於嘉能可本身集大炒家、生產商與經營商身份於一身，其盈利除受交易員的投資眼光左右外，更多的還是受商品價格的影響，起落甚大，如08年僅賺3.67億美元，09年則急升1.67倍至9.8億美元，去年再升31.7%至12.91億美元。單以去年的業績分析，金屬及礦物部門、農產品部門的盈利均大賺逾倍，但能源產品部門則倒退一半。嘉能可保薦人之一瑞信指出，嘉能可盈利受商品價格浮動牽制，若今年商品現貨價較該行預測跌10%，其盈利將大跌24%，其中影響最大的是銅價及電煤價。
抽水購同業增競爭力
市場早前認為，嘉能可上市是為了趁大宗商品價格高企，而趁高獲利。惟現時嘉能可不惜把估值折讓上市，其動機更顯可疑。有分析員表示，現時如必和必拓這類礦業類頭，對Xstrata這類較小型的礦企虎視眈眈，嘉能可必需有足夠的資金以提升其競爭力。
事實上，是次集資額高達110億美元，雖然嘉能可表示將用於增持礦企Kazzinc的股權，但市場均認為是為未來全購Xstrata鋪路。
另外，嘉能可亦想令業務更多元化，正在覬覦一些煤礦或油企。有券商分析，若要抽這類龍頭新股，必需中長線持有，但由於全球大宗商品市場時有波幅，嘉能可亦常有收購行動，必需留意這類消息對股價的風險。
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