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東興證券
飛亞達A(000026.SZ)今年以Emile品牌為切入點，依托當地手表產業園環境，有利於形成良好的產業集群學習效應和產業鏈各節點的範圍經濟。飛亞達的走出去戰略實際是將分為海外併購品牌投資模式、海外創立自主品牌投資模式兩步走的戰略，從而在保證收購品牌利潤最大化的同時，較大程度上避免了跨國投資的風險。整體式有利於加強公司核心技術的投入，為投資建設自製高端機械機芯生產線提前規劃。
如果說公司之前的蟄伏使人們對飛亞達還停留在「一旦擁有、別無所求」的印象，那麼國際化定位的品牌重塑將使得自有品牌、時尚品牌、代理品牌三者形成相得益彰的良性循環，二三線城市的消費升級浪潮也將為國有名表龍頭帶來由「投入期」到「收益期」的華麗轉身。
可分享經銷業務平台紅利
公司未來將堅持「產品品牌+渠道品牌」的發展模式。而在後者相對成熟的市場環境下，後者對前者的「品牌孵化」已經在中報中初步顯現，伴隨著經銷代理品牌市場集中度的提高，飛亞達手表也有望分享經銷業務的平台紅利。
盈利預測與投資建議：我們仍然維持公司未來看點體現在經銷業務的放量增長和自有品牌的價值提升兩方面。基於公司經銷及自有品牌毛利率的大幅增長高於之前預期，飛亞達表的放量銷售也超出預估。我們上調公司11-12年每股盈利(EPS)的預測為0.44和0.66元(分別較一季報點評的盈利預測提升0.05元和0.16元)，對應的PE為40倍、27倍。綜合考慮到公司作為名表經銷龍頭未來整體量價齊升的發展態勢和作為進口降稅最為貼切的投資標的，給予11年46倍的PE水平，對應6個月目標價20.2元，距當前價格仍有12%的漲幅，維持公司「推薦」的投資評級。
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