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中銀國際
金蝶國際(0268)的上半年業績中，收入增長超預期，而主營業務經營利潤率卻因為銷售和營銷費用有所下滑，因此自公司披露中期業績之後股價已下挫17%。市場對公司因為激進擴張直銷網絡而引發的成本控制和盈利能力問題頗感憂心。管理層表示對下半年成本控制充滿信心，並決定採取多項措施來提升業績。我們預計公司正處於升級經營管理機制、向一家管理與信息技術服務集成商的轉型期。考慮到當前的估值水平，我們認為在沒有明顯的行業和公司缺陷的背景下，該股被超賣了，這為投資者提供了較為低廉的介入時機。
目前106家分公司中，80%處於盈利狀態，直銷模式是公司向分銷-合作商模式的過渡模式，這為未來降低直銷費用提供了空間，解決了ERP軟件行業銷售成本普遍高企的問題。
與中小企業和大企業簽訂的未結訂單可見性強。上半年，EAS訂單共56單，總價值超過100萬人民幣(2010年全年為87單)，同時平均售價也有所上漲。7-8月期間，公司又簽署了三項合同，總價值超過1,000萬人民幣。我們對金蝶國際維持買入評級和5.23港元的目標價，對應26倍2012年預期盈利。 (摘錄)
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