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東方證券
北京君正（300223.SZ）便攜教育電子CPU芯片銷售額較去年同期下降了33%，但便攜消費電子CPU芯片銷售額較去年同期增長了3.6%。毛利率方面，依然維持原有水平，消費電子CPU芯片毛利率為55%，教育電子CPU芯片毛利率為60%，而其他類（主要是提供配套的軟件方案服務等）的毛利率為98%，由此公司上半年的綜合毛利率為59%，略高於我們的預期。公司銷售費用同比下降28.47%，主要是報告期內受一些細分行業市場低迷的影響，用於產品銷售的服務費用支出減少所致；而管理費用比去年同期增幅28.25%，主要是報告期公司研發支出增加所致。
新芯片上市提升盈利
公司在半年報中提及：首款基於65納米工藝的芯片產品設計完成並成功投片，已順利通過各項性能指標驗證，芯片主頻可達到1Ghz，基於該處理器的Android2.2的智能手機方案和Android3.2的平板電腦方案研發工作預計在下半年完成，為下半年公司在移動互聯網領域的市場開拓創造了條件。我們預計四季度將陸續有基於新芯片的產品上市銷售，而新芯片的毛利率有望在公司目前的綜合毛利率之上，預計屆時將能提升公司的綜合毛利率水平，並能幫助公司全年業績實現增長。
公司看點較多。其一：目前公司尚未動用募集資金和超募資金，我們認為超募資金可用於公司進行新技術的研發或購買技術與IP，從而提升產品競爭力。
募集資金助增競爭力
其二：公司宣布下半年將與美國MIPS科技公司在64位技術上展開合作，取得該公司64位CPU指令集的架構授權，研製新一代64位XBurst CPU，我們認為64位產品是針對ARMCortexA15處理器架構，體現了公司未來技術上良好的發展前景。其三：公司的增值稅返還補貼上半年僅有318萬元（人民幣，下同），同比去年同期600萬元全年1200萬元要少，我們認為是由於國家新的軟件補貼政策尚未出台，預計年底前可以收到全部。
投資評級：我們維持公司2011-2013年每股盈利（EPS）預測分別為1.30元、1.79元、2.45元，維持公司「買入」評級，目標價為62.65元。
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