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中銀國際金融產品部執行董事雷裕武
衍生權證投資者跟股票投資者一樣，非常看重正股移動的方向，因為最終的盈虧將跟正股直接掛鈎。特別的是，權證投資者對於市場移動的速度更為關注，因為權證投資基本上是與時間競賽，其價格轉變亦深受時間因素影響，內含時間值的逐日消耗可視為投資持貨的成本。即使投資者成功預測正股方向，但倘若移動速度緩慢，正股走勢帶來的升幅或許未能抵銷時間值縮減的代價，以致最終投資者未能因看中正股方向受惠。
8月份港股大上大落，高低波幅近4,000點，除了為投資者提供不少買賣機會，市場波幅上漲也利好不少衍生產品的定價。眾所周知，波幅是權證定價的主因之一，然而，不少積極參與買賣的散戶對波幅概念卻一無所知，也沒有太多動力去了解分析；另一邊廂，部分資深的權證投資者則普遍將波幅走勢奉為金科玉律。到底波幅是甚麼？是否數學專才才有能力去明白認識呢？
單從字面去看，波幅可解作股價波動幅度的指標。波幅亦可視為風險，因股價波動才會為投資者帶來更多買賣機會，而股票波幅越大，相關權證的價值便會越高，也表示其潛在風險越高。
與波幅高股份掛鈎機會多
其實，我相信即使是一個投資初哥，也曾聽過波幅以及其對市場影響有一定的認識。譬如說，我們知道公用股的波幅較銀行股及地產股為低，中資股的波幅又較傳統藍籌股為高，如與波幅高股份掛鈎的權證每每為投資者帶來更多的買賣機會。
市場最多人談論的波幅主要有二：歷史波幅及引伸波幅，其中歷史波幅讓我們認識該股份的過往走勢，是否屬於波動一族，而權證投資者的焦點則往往落在引伸波幅上，因這是影響權證定價的主要因素，而讀者們也可在一般發行人的網頁找到這些市場數據。
為了讓讀者更容易了解不同類型的波幅，就讓筆者透過一個天氣預測的例子來說明它們的關係。假設清早起來，在準備外出前，你會如何決定穿甚麼衣服？方法之一，就是以過往經驗為依歸，由於目前已踏入9月，經驗告訴我們，氣溫理應較暑期為低，所以可考慮帶一件外套上街。這好比在入市前，投資者往往利用過往的股價表現（即歷史波幅）作為分析數據之一。
引伸波幅可比較價格高低
若要進一步確定，我們可往窗口探頭一望，看看街上行人的衣著，從而推斷外面的氣溫。看到大多數行人穿著背心短褲，並帶備雨具，便知道天氣炎熱或有機會下雨。這方法從一些客觀數據將結果引伸出來，跟引伸波幅的概念可謂同出一轍，我們可將權證價格套入期權定價模式，得出引伸波幅數值，用作比較價格高低。
穿衣的決定，跟買賣權證的決定同樣受到一系列的因素相互影響。我們除了考慮所有影響的可能性，也要預計一旦作出錯誤決定的後果，看看是否有足夠的能力承擔，這正是投資者應有的態度，特別在講求效率的認股證市場，果斷的買賣決定更為重要。
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