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群益證券
作為一家全國大型壽險公司，新華人壽保險(1336)通過遍佈全國的廣泛分銷網絡，為個人及機構客戶提供一系列壽險產品及服務。公司亦通過新華資產管理及調配絕大部分保險資金。
居中國壽險市場第四位
根據中國保監會公佈的數據，以原保險保費收入計，公司的市場佔有率由2008年的7.6%和2009年的8.2%上升至2010年的8.9%，在中國內地營運的壽險公司中的排名從2008年的第5位上升至2010年的第三位。同樣根據中國保監會公佈的數據，公司於2011年前6個月及9個月位列中國壽險市場第四，市場佔有率分別為9.0%及9.7%。公司主要通過新華資產管理來管理投資資產。作為中國規模最大和成立時間最長的壽險公司之一，公司在中國佔據領先的市場地位，具有獨特的產品定位並擁有廣泛的分銷網絡。我們相信，公司將繼續受益於中國壽險行業的持續快速發展，因此我們給予小注申購建議。
公司優勢：(1)佔據領先的市場地位、快速增長的大型壽險公司；(2)具有持續不斷的創新能力、審時度勢的戰略定位能力和突出的戰略執行能力；(3)堅持以價值為導向的優質業務結構和領先的產品理念；(4)具有廣泛高效的多管道分銷網絡；(5)具有廣闊的客戶基礎，截至2011年6月30日，公司擁有約2,494萬個人客戶和約5.7萬機構客戶；(6)是知名的中國壽險品牌。在中國保險行業享有較高的市場認知度和良好品牌形象。在2010年中國企業聯合會和中國企業家協會共同主辦的「中國企業500強評選活動」中，在服務業企業中位列第30名。
根據中國保監會發佈的數據，截至2011年9月30日，內地共有61家壽險公司(不包括中華控股的壽險業務)，其中有25家是外資壽險公司。按原保險保費收入計算，規模最大的6家壽險公司(包括新華人壽)於2011年首9個月合計佔有80.8%的市場份額，而外資壽險公司合計佔有3.7%的市場份額。
獲利能力及財務數字：根據中國保監會的數據，於2011年首9個月，公司的原保險保費收入為人民幣743.61億元，較2010年同期稍有增長。該增長主要是由於公司落實了數項措施，扭轉2011年首六個月公司總保費收入下滑的趨勢。然而，主要由於2011年第三季度內地資本市場波動所造成的負面影響，2011年首9個月公司投資收益的增長(與2010年同期相比)，低於2011年首6個月公司投資收益的增長(與2010年同期相比)。此外，基於相同原因，公司淨利潤的增長亦有所放緩。
集資用途：估計於全球發售中收取的淨募集資金將介乎(i)約96.59億港元(人民幣78.74億元)(假設每股H股的發售價為28.20港元，即估計發售價範圍中的最低發售價)，至(ii)約117.89億港元(人民幣96.11億元)(假設每股H股的發售價為34.33港元，即估計發售價範圍中的最高發售價)。公司擬將有關淨募集資金用作充實公司的資本金，以支持公司業務增長。
P/EV及NBV均高於國壽
估值：公司估計2011年的全年股東應佔淨利將不少於27.12億人民幣。按招股價28.20港元-34.33港元，預測2011年度股價對內涵價值(P/EV)為1.8-2.1，2011年度新業務價值(NBV)為9-13倍，兩者均高於中國人壽，略低於平保及太保。我們相信中國的壽險市場仍處發展階段，需求大，滲透率低，有待開發，未來增長相當可觀，是富吸引力的市場。而公司作為中國規模最大和成立時間最長的壽險公司之一，在中國佔據領先的市場地位，具有獨特的產品定位並擁有廣泛的分銷網絡。我們相信，公司將繼續受益於中國壽險行業的持續快速發展。因此我們給予小注申購建議。(摘錄)
註：新華人壽招股於12月7日(下周三)中午截止。
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