 放大圖片
東方證券
馬應龍（600993.SS）產品目前提價空間已經很小，所以在零售市場只能依靠量的增長，增速可能在10%且與行業增速類似。調研了北京、上海、深圳共十多家較大規模的零售藥店，店內藥師首次推薦馬應龍治痔藥的比例在70%左右，認為公司在零售市場佔有率上仍有較大優勢。
醫院自然增長的速度在20%左右，而公司營銷覆蓋到的可控醫院增速可能在40%-50%，綜合下來估計在醫院市場的增速可能在30%左右。而且熏洗散、地奧司明片、痔炎消片等新的處方藥上市，也進一步促進了醫院市場的增長。
與市場普遍看法不同，今年同比高增長後治痔類產品增速雖然會降下來，但是估計明年公司治痔類產品總體增速還在16%左右，而且隨著醫院市場銷售佔比上升，公司治痔類產品增速會繼續提高。
肛腸醫院盈利模式成熟
公司本年新增了3家肛腸醫院、累計已達到5家。今年新增的醫院中南京醫院是自己新建、瀋陽醫院是收購原私立醫院、西安醫院是收購原公立醫院，可見未來新增的各種模式都已涉及。尤其是收購西安這家原公立醫院，表明在國家出台政策細則前，公司已經有了成功的案例，為後續收購公立醫院提供經驗。而如果國家能出台關於社會資本如何收購公立醫院的細則，將進一步推動公司醫院收購的進程。預計未來每年公司會新增3家醫院，可能總體將達到30家左右的規模，基本覆蓋所有省會城市。目前公司資金較為充足，三季度末持有現金達5.38億，預計短期內公司可以用自有資金進行新建和收購。
藥妝業務激勵措施到位
公司公告將成立藥妝業務的專業子公司，由具備近10多年藥妝領域經驗的經理人經營，此外還將該子公司41.5%的股份分給藥妝業務的管理人員、業務人員和技術人員，激勵措施到位，員工會更有動力做好此業務。
維持原盈利預測，預計2011年-2013年公司實現每股收益為0.60元，0.73元、0.87元，維持公司買入評級。
|
放大圖片
