證券分析：大連港受困業績倒退

http://paper.wenweipo.com [2012-01-26] 我要評論

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國泰君安

　大連港(2880)公告稱2011年盈利可能按年倒退15%至20%。根據公司2010年盈利8.13億元人民幣（中國會計準則下）計算，大連港認為其2011年盈利預計範圍為6.50億元至人民幣6.91億元人民幣。

去年盈利料減至7億

　據大連港公告稱，業績下跌主要是由於：1）受「7．16」火災後續影響；2）兩個主要煉油廠客戶停產檢修；3）由於油價倒掛使煉廠加工量下調；以及4）俄羅斯管道油運輸量增加導致海上進口原油量減少。

　大連港的2011年下半年業績估計符合我們的預期，但可能低於市場平均預測20%。目前預計2011年盈利為7.06億元人民幣，低於市場平均預測8.00億元人民幣的水平。我們已經在模型及預測中考慮到上述負面因素的影響，在2011年11月下旬已經下調了大連港2011-2013年的盈利預測，但影響看上去比估計的要更為嚴重。我們可能調整大連港2012年盈利預測。2011-2013年每股盈利預測分別為0.160元、0.163元及0.185元人民幣。

下半年業績料低預期2成

　由於2011年下半年業績可能低於市場預期約20%，股價或有較大壓力。考慮到中國對外貿易放緩，我們對大連港的收入及盈利增長保持謹慎。維持投資評級「中性」及目標價2.15港元(上周五收市價為1.89元)，相當於0.6倍2012年預測市賬率。